中信证券-银行业2022年理财年报分析：理财2022，波动中重塑-230221

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　　2022年末理财存续规模27.65万亿元，同比下降4.7%，较三季度末下降9.6%。理财市场发展成熟，理财产品在运作模式、产品期限和资产配置等方面调整完善。2022年4季度理财赎回冲击以来，低波动、低回撤产品继续成为新发产品主流。在风险收益回报下降的预期下，2023年理财业务转型的关键在目标客群、产品设计和资产配置等领域的逻辑重塑。
　　▍事项：2月17日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》。
　　▍市场规模：存续规模下降，理财公司规模占比提升。1）2022末理财存续规模27.65万亿元，同比下降4.7%，较三季度末下降9.6%，主要受到11-12月债券市场大幅波动引起理财产品净值回撤带来的产品赎回，以及后续的赎回负反馈影响。2）理财公司规模占比持续提升，截至2022年底，理财公司存续规模22.24万亿元，同比增长29.36%，2022年末存续规模占比已达80.4%，较2020年末大幅提升54.6pcts。
　　▍产品特征：固收类产品规模占比高位再提升，年末封闭式产品占比小幅回升，封闭式理财产品期限趋长。1）分投资性质来看，2022年底固定收益类、混合类和权益类产品存续规模分别为26.13/1.41/0.09万亿元，其中固收类产品规模占比高位再提升至接近95%。2）分运作模式来看，2022年底开放式、封闭式理财产品存续规模为22.87/4.78万亿元，其中封闭式产品占比较上半年末小幅回升0.62pct，推测与年末部分理财子公司增加发行摊余成本法产品相关。3）分产品期限来看，2022年新发封闭式理财产品期限趋长，年底1年以上期限封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.60%，同比增加9.64pcts。
　　▍资产配置：风险偏好降低，流动性需求提升。大类资产配置来看，债券类、非标、权益类和公募基金配置减少，现金及银行存款、拆放同业及债券买返配置增加。2022年因为阶段性出现权益市场和债券市场波动较大的困难，年末理财产品配置呈现风险偏好降低、流动性需求提升的倾向：1）相对高风险的权益类和公募基金资产合计占比下降1.5pcts；非标资产占比亦明显压降1.9pcts。2）兼顾低风险和流动性的现金及银行存款配置占比显著提升6.1pcts。3）债券类资产占比合计下降4.7pcts，其中流动性更好的利率债（-1.1pcts）和同业存单（-0.6pct）占比降幅小于信用债（-2.5pcts）。
　　▍投资者投资风格更趋保守，理财公司积极拓展母行以外代销渠道。1）投资者数量持续提升，投资风格更趋保守。截至2022年末，持有理财产品的投资者数量为9671万，同比增长18.96%，风险偏好为一、二级的个人投资者数量占比同比分别增加1.10pcts/0.55pct，而风险偏好为三、四、五级的个人投资者数量占比相对减少。2）理财公司积极拓展母行以外代销渠道。截至2022年末，全市场共有30家理财子公司开业，另有1家理财子公司获批筹建。2022年12月有328家机构代销了理财公司发行的理财产品，较1月多出212家，全年理财公司理财产品由母行代销金额占比整体呈现下降态势。
　　▍风险提示：1）居民投资理财产品意愿保持低位；2）理财产品业绩大幅偏离业绩基准；3）行业监管政策调整。