中信证券-广联达-002410-2022年业绩快报点评：业绩符合预期，经营彰显韧性-230221

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　　公司2022年业绩表现符合预期，收入和利润均较快增长，彰显经营韧性。其中造价业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点，施工业务增速阶段性放缓，但2023年有望重回快速增长通道，设计业务持续突破，长期成长可期。结合快报情况，小幅调整公司2022-2024年营业收入预测至65.9/82.3/99.3亿元（原预测为67.4/81.1/98.5亿元），维持归母净利润预测为9.6/13.3/18.2亿元。给予公司2023年70xPE，对应目标市值934亿元，对应目标价78元，维持“买入”评级。
　　▍2022年度业绩快报整体表现符合预期。2022年全年公司实现营业总收入65.87亿元（YoY+17.22%；未经审计，下同），营业利润10.94亿元（YoY+44.28%），归母净利润9.63亿元（ YoY+45.67% ），扣非归母净利润9.13亿元（YoY+40.29%）。2022年，公司客服克服了国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、行业部分客户经营承压等外部因素的影响，持续完善从战略到执行的全面预算管控，重点提升费效比、投入产出比，营业收入和净利润均保持较快增长，业绩整体符合预期。
　　▍造价业务：业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点。2022年，公司造价业务收入47.73亿元，同比+25%，其中单Q4收入14.34亿元，同比+23%，业务快速增长，我们推断数字新成本产品的快速推广是造价业务的主要增长驱动。造价业务全年新签云合同额39.01亿元，同比+26%，基本完成年初制定的目标，在宏观环境不确定以及新冠疫情反复的背景下，彰显了经营韧性。展望“九三”，数字新成本产品有望成为造价打开成长天花板的重要看点。
　　▍施工业务：着力推进头部客户及重点项目，不惧增长阶段性放缓。2022年，施工业务收入13.22亿元，同比+9.66%；单Q4收入4.32亿元，同比-19%，出现下滑，主要由于全国各地四季度陆续迎来疫情感染高峰，业务的实施交付和客户验收等工作受到影响，而Q4占比通常为全年最高，导致全年增速有所放缓。从策略上来看，数字施工业务着力推进头部客户和重点项目的深度经营，取得良好效果，新增项目和客户数量快速增长。我们认为，伴随需求释放、产品逐步成熟、宏观经济好转，预计2023年公司施工业务收入将重回快速增长通道。
　　▍设计业务：加速产品研发和客户验证，长期成长空间可期。2022年，设计业务收入1.2亿元，同比下降7.91%。建筑行业不景气一定程度影响了公司产品的市场拓展和销售节奏，公司2022年下半年陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广，已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证。伴随产品客户的持续突破，我们预计设计业务长期成长可期，并对公司打通建筑信息化全流程起到关键作用。
　　▍风险因素：宏观经济复苏不及预期；建筑与地产新开工不及预期；公司向数字新成本业务转型速度不及预期；施工信息化业务竞争加剧；公司回款不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2022年业绩表现符合预期，收入和利润均较快增长，彰显经营韧性。其中造价业务持续快速增长，数字新成本有望成为重要看点，施工业务增速阶段性放缓，但2023年有望重回快速增长通道，设计业务持续突破，长期成长可期。结合2022年业绩快报情况，小幅调整2022-2024年营业收入预测为65.9/82.3/99.3亿元（原预测为67.4/81.1/98.5亿元），其中2022年收入下调主要由于施工阶段性放缓所致，2023及2024年预测上调原因为成本大数据新品有望持续加速渗透，但预计也将进一步加大研发和销售投入，因此暂维持归母净利润预测9.6/13.3/18.2亿元。参考可比公司金山办公、用友网络、中望软件、恒生电子估值水平（Wind一致预期2023年平均PE66x），考虑到公司转云兑现业绩的高确定性、数字新成本产品有望成为新增长点、施工处于加速渗透期、建筑信息化行业的优质龙头地位等因素，我们给予公司2023年70xPE，对应目标市值934亿元，对应目标价78元，维持“买入”评级。