国泰君安-财富研究主题：开工复苏推动顺周期板块，有色金属上行-230221

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　　本报告导读：
　　地产端开工加速，顺周期板块有望迎来量与质的双重增长；2月20日有色金属板块上行，人工智能主题领涨；全面注册制正式文件落地，PE/VC行业受益。
　　摘要：
　　地产端开工加速，顺周期板块有望迎来量与质的双重增长。从开工端来看，2023年房地产企业开工复苏加速。根据百年建筑网数据，截至2023年2月14日，房建开复工率为77.1%，同比增加37.9%；房建劳务到岗率为61.5%，同比增加20.9%。从销售端来看，地方政府纷纷出台相关政策支持房地产发展，二手房销售有望回暖。2008年“四万亿计划”和十大产业振兴规划曾带动基建、建材等板块上行，目前，随着疫情阶段性结束和经济复苏预期加强，处于估值低位的顺周期板块有望迎来量和质的双重增长。
　　需求回暖叠加供给受限，有色金属板块上行。其中，屹通新材涨幅13.47%，天山铝业涨幅9.96%，神火股份涨幅9.41%，云铝股份、中国铝业等个股涨幅较大。近日部分云南电解铝企业接到第三轮限电通知，要求企业在第2022年9月第一轮限电减产前运行产能的基础上减产40%左右，限产落地有望推动铝行业供需平衡表由“小幅过剩”向“供不应求”倾斜，进一步提振铝价上行。午后锑金属相关个股表现强势，作为高度稀缺金属，锑资源供给持续受限，但下游光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠需求始终为刚性。伴随着光伏装机量提升带动光伏玻璃产能释放，锑资源供给缺口可能加剧，价格重心有望上移。
　　人工智能主题领涨，AIGC驱动算力提升。2月20日互联网、大数据、人工智能等概念领涨，顺网科技、拓维信息、恺英网络、新华网等个股涨停，运营商板块表现强势。人民日报表示，现阶段相比于担忧“会不会被人工智能取代”，更应关注如何保障人工智能的安全使用，推动人工智能的良性健康发展。2月18日，中国电信宣布已全面布局大模型技术研发并取得阶段性成果。随着ChatGPT商业化进程加速，对于算力的投资需求仍会提升。在强调信息安全的背景下，国有云平台渗透率提升，三大运营商有望承接AIGC庞大的数据运行、存储和交互需求。
　　全面实行股票发行注册制制度规则落地。正式文件落地标志着注册制的制度安排基本定型，也代表着资本市场的又一次变革，资本市场从政府主导转向市场主导。与改革前相比，全面注册制主要具备以下特点：1）自主申报，证监会审查；2）审查标准较核准制进一步放宽。全面注册制的实施一方面提高了一级市场的上市效率，另一方面提高了二级市场的融资效率。综合来看，PE/VC“退出难”得到缓解，“募投管退”的链条循环更为顺畅，成为注册制改革的最大受益者之一。
　　风险提示：地产链开工进度不及预期、AI等高算力增长不及预期。