广发证券-利柏特-605167-聚焦工业模块设计制造，订单放量步入快速发展期-230221

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　　公司聚焦工业模块设计制造服务，已步入快速发展阶段。公司专注于工业模块的设计和制造，拥有“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力，能够为客户提供定制化的项目建设服务。目前公司已经进入了快速发展阶段，公司已公告2022年至今新签订单接近50亿元，同比大幅增长，将对未来收入增长形成有效支撑。
　　模块化趋势显著，公司模块化设计优势显著。从整体趋势看：项目建设向模块化趋势发展，大型装置模块化优势明显。模块化既符合国际化分工产业格局、平衡全球生产资源，又能避免恶劣的施工环境，且成本及质量、安全、环保等方面均有优势；从细分行业发展看：化工、油气、矿业、水处理等行业均呈现模块化趋势。2018年巴斯夫委托发行人制造的全新世界级抗氧化剂年产能42000吨装置在上海漕泾正式竣工，标志着巴斯夫全球首套模块化化工装置落地，进一步加强模块化趋势。
　　国际巨头重点聚焦大湾区投资，公司布局基地承接订单。从下游需求看：全球化工产业投资增速仍然较快，展望未来市场需求继续增加；从客户结构看：客户均为国际优质化工巨头，前五大客户份额占比高。公司主要客户为国际知名企业，拥有良好的商业信用和充裕的资金，能够对项目及时结算以及公司的资金再投入提供保障；从国内投资看：国际巨头重点聚焦大湾区投资，公司也在湛江积极布局基地承接订单，公司2022年新签订单饱满，长期看仍有足额的订单等待公司承接。
　　盈利预测及投资建议：综合来看，公司在2022年订单的快速增长下，未来两年有望逐步释放业绩。所以我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.10/2.01/2.76亿元，未来两年业绩复合增速约60%，考虑公司的自身增速以及参考可比公司估值，给予公司2023年25倍PE估值，对应合理价值11.18元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；人才不足；市场竞争加剧；资金实力不足