中信证券-中国东方教育-0667.HK-跟踪快报：积极展望复苏弹性及长期成长-230220

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　　短期伴随疫情管控放松，公司春节后招生预计在高基数背景下依旧表现优异，考虑到2022年3月后基数走低，公司2023年后续招生有望加速。同时，考虑到公司强经营杠杆以及持续控本控费动作，若招生恢复利润有望呈现较大弹性。中长期看，公司持续推动区域中心、技师学院等建设，强化核心竞争力，并积极拓展新专业、新业务，中长期成长空间广阔。
　　▍烹饪专业新气象：新IP及新方向。2月19日，公司推出新东方烹饪教育品牌IP及2023新专业。本次新东方教育品牌IP——熊猫厨师长，是由新东方烹饪教育与华与华联合创意打造的全新品牌形象，有助于加深新东方品牌社会认知和传播。同时，公司从烹饪产业升级和多元化趋势出发，以烹饪专业为核心，增加更加丰富的课程，如食品安全与卫生、门店精细化管理等，并深化校企合作模式，由企业定向班逐步转变为校企共建专业、共建产业实训基地。
　　▍短期关注需求回暖下招生复苏及利润弹性。伴随疫情管控放松，餐饮行业快速复苏，叠加人员流动恢复，公司以烹饪专业为首的各项专业报名需求快速恢复，在2022年春招高基数背景下进一步实现较快增长，我们预计2023年春招同比增速有望达双位数。考虑到2022年3月起公司招生开始出现压力，基数较低，预计后续增长有望加速。同时，考虑到过去2年公司固定成本及费用端在疫情影响下效率有所下滑，预计2023年在资产及费用使用效率提升的背景下，经营杠杆有望凸显，利润有望呈现较大弹性。
　　▍中长期关注竞争力强化和新专业拓展。公司仍在持续加强巩固竞争力，计划长期建设8-10个区域中心。目前安徽、山东、四川区域中心已投入使用，贵州一期建设中，2023年年底有望投入使用。伴随更多区域中心的落地，公司具备更丰富硬件设施的同时，亦有更充分的条件申请技师学院，提高长学制学生占比，增加公司抗风险能力。此外，公司也在根据市场需求积极拓展、孵化新专业&新业务，其中美业学校已有2所运营中，未来有望加速扩张，酒店管理、成人短训均有望成为长期新方向。
　　▍风险因素：局部疫情反复导致招生不及预期；行业政策变化；烹饪专业恢复不及预期；就业环境恶化导致需求有所下滑等风险。
　　▍投资建议：考虑到2022年局部疫情对招生的影响，以及招生对后续2年收入的持续性影响，下调2022-24年核心EPS预测至0.17/0.27/0.36元（原预测为0.23/0.30/0.37元）。参考可比职教公司2023年估值（wind一致预期，传智教育31xPE，行动教育19x PE），考虑到公司短期业绩修复弹性大，长期空间广阔，给予公司2023年25倍PE，对应目标价8港元，维持“买入”评级。