国泰君安-IPO专题：新股精要，国内领先的电池BMS提供商华塑科技-230220

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　　本报告导读：
　　华塑科技（301157.SZ）是国内领先的电池安全管理和云平台提供商，数据中心电池BMS领域市占率国内第一，抓住发展机遇切入锂电BMS领域有望打开第二增长曲线。2021年公司实现营业收入2.37亿元，归母净利润0.55亿元。公司本次拟发行股份数量1500万股，发行后总股本6000万股。截至2023年2月17日，可比公司对应2021年PE（LYR）为114.33倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为55.47倍和30.78倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的电池安全管理和云平台提供商，核心产品后备电池BMS性能优势突出，海外客户拓展进程顺利，在数据中心电池BMS领域国内市占率位列第一。公司抓住发展机遇切入锂电BMS领域，受益政策驱动行业快速发展公司有望打开第二增长曲线。（2）公司本次公开发行股票数量为1500万股，发行后总股本为6000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.19亿元，募投项目将有助于提升公司制造体系智能化、丰富及优化公司产品结构，进一步扩大公司业务规模，多维度提升公司盈利能力。
　　主营业务分析：公司主营业务为电池安全管理系统研发生产销售及云平台提供商，集后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等产品于一体，公司业绩呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别达48.52%和84.048%。受高端产品H3G-TS毛利率波动及收入占比提升影响，公司毛利率水平有所波动，期间费用率整体呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：数据中心快速发展促进电池安全管理需求提升，后备电池BMS国内理论市场容量约60~90亿元。储能锂电BMS具有快速增长潜力，预计2025年市场规模可达160.7亿元。近年来国内BMS企业技术发展迅速，逐步完成产品进口替代，专业第三方BMS厂家逐渐成为后备电池BMS行业主要供应商。公司主要产品性能已达到国内先进水平，在国内数据中心电池BMS市占率位列第一。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023年2月17日）静态市盈率为29.06倍。截至2023年2月17日，可比公司对应2021年PE（LYR）为114.33倍，对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为55.47倍和30.78倍。
　　风险提示：1）新产品技术替代风险；2）业绩增长不可持续的风险。