中信证券-能源化工行业周度基本面聚焦：煤化工及大炼化盈利回暖，推荐行业龙头-230220

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　　本周原料价格回落叠加需求复苏带动煤化工、大炼化、纯碱等产品价差上行，农化、全钢胎等行业开工率回暖，景气度延续边际向好。推荐宝丰能源、荣盛石化、新凤鸣、赛轮轮胎，建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注气凝胶、有机硅、POE胶膜、风电材料、催化剂、电池材料等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、吉林碳谷、中触媒，建议关注赛伍技术。
　　▍煤化工：从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已位于周期底部。根据百川盈孚数据，秦皇岛5000大卡动力煤价格自上周末863元/吨下降至本周末833元/吨，鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价已下降至895元/吨，煤化工盈利修复预期逐步兑现。年内我们看好在煤炭保供、进口放开预期下油煤价差进一步反弹，需求复苏有望带动加工利润回暖。重点推荐未来2年内烯烃产能有望从120万吨扩增至570万吨的煤化工龙头宝丰能源。
　　▍大炼化及化纤：春节过后各地交运复苏明显，成品油需求旺盛。根据百川盈孚数据，汽油、煤油、柴油单吨毛利分别为612、3186、689元/吨，处于较好的盈利水平，成品油裂解价差同比显著提升。积极推荐炼化一体化龙头荣盛石化、恒逸石化、恒力石化。近期化纤板块亦明显回暖。根据百川盈孚数据，POY、FDY目前单吨毛利分别为65、350元/吨，盈利能力显著提升。推荐具备规模化及一体化成本优势的长丝龙头企业新凤鸣、桐昆股份。
　　▍纯碱：本周纯碱现货价稳步上行，重碱价格2977元/吨，周度涨幅0.13%；轻碱价格2763元/吨，周度涨幅0.25%。根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工率91%，企业库存29.2万吨，环比持平，供给保持高位运行；受益于煤炭价格回落，氨碱法毛利环比提升65元/吨，联碱法毛利环比提升87元/吨。我们认为地产竣工复苏及光伏装机放量驱动纯碱供需进一步趋紧背景下，纯碱价格有望持续走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。
　　▍农化：根据卓创资讯统计，本周复合肥行业开工率提升至54%，节后伴随春耕备肥行情逐步启动叠加市场库存低位，我们预计复合肥行业开工将稳步回升，带动单质肥采购增加。磷肥板块，高品位磷矿石价格短期维持高位，不排除进一步上行可能；磷肥行业边际微亏，出口端边际改善明显，我们看好行业开工稳步提升以及春耕期价格向上弹性，建议关注川恒股份、云天化及川金诺；钾肥板块，我们预计2023年国内大贸价格在400-500美元/吨之间，看好高执行力、低成本快速扩张的亚钾国际。
　　▍轮胎：根据卓创资讯统计，本周半钢胎行业开工率72%、全钢胎行业开工率68%，春节后企业开工实现迅速恢复。我们预计在物流运输、工程建设活跃度复苏的预期下，全钢胎及工程胎需求将率先复苏。推荐新产能快速释放，全钢胎及工程胎具备优势的赛轮轮胎，建议关注贵州轮胎。
　　▍有机硅：有机硅中间体行业大幅扩容，DMC价格处于低位，外购原材料的企业盈利空间有望扩大。随经济复苏，看好有机硅需求回暖。我们推荐高端化妆品材料、导热界面材料逐渐放量的润禾材料。
　　▍气凝胶：头部石化企业气凝胶需求放量，热电行业采购意愿持续跟进。新能源汽车安全性提升意愿迫切，动力电池应用有望快速放量。推荐具备一体化优势且气凝胶产能规划充足的晨光新材。
　　▍POE胶膜：光伏装机高增速带动胶膜需求高增长，双玻及N型组件渗透率提升有望驱动POE胶膜需求增速快于行业。本周硅料价格阶段性调涨，我们认为从硅料供需格局演化预期看，价格长期回落趋势不改，利好光伏需求进一步释放。推荐POE工业化进展最快的万华化学，建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术。
　　▍风电材料：我们预计风电行业在经历2022年低新增装机后，2023年有望迎来装机复苏。据每日风电统计，2022年国内风电项目招标达到103GW左右，其中陆风达到85.4GW，海风达到17.9GW，海风增速显著。我们看好风电叶片的持续大型化，以及拉挤工艺的渗透率提升，重点推荐吉林碳谷、濮阳惠成等，建议关注吉林化纤。
　　▍催化剂：在国内化工品产能持续扩张的背景下，供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇，看好行业的国产替代空间。推荐持续加码新材料，移动源脱硝以及HPPO环氧丙烷主业迎来增量的中触媒，建议关注茂金属催化剂国内领先，引进工艺包进军POE新材料的鼎际得。
　　▍半固态电池：出于安全性和能量密度两个方面的考虑，液态电池向固态电池的转化是电池的长期发展趋势，我们预计固态电池技术迭代将逐步降低电解质液体含量，遵循“液态-半固态-固态”的发展路径。根据各公司公告，部分企业拟在2023年将半固态乃至固态电池进行装车，产业关注度显著提升。我们建议关注半固态电池相关标的瑞泰新材。
　　▍钙钛矿材料：钙钛矿是新一代太阳能电池材料，其理论效率远超晶硅电池，是目前业内研发关注度最高的下一代光伏技术方向。虽然钙钛矿电池仍属于产业化初期，但部分头部钙钛矿企业实现了中试线生产，产业链内企业将迎来快速发展。钙钛矿材料及其相关技术的有望实现“0-1”产业化突破，推荐万润股份，建议关注康达新材、七彩化学。
　　▍复合铜箔：复合铜箔产业化中PP基材耐腐蚀、稳定性更强，对现有电芯电解液配方影响更小，我们认为2023年需密切关注PP基材复合铜箔产业化验证进度，推荐具备超薄PP基材产能的东材科技。
　　▍风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化。
　　▍投资策略：本周原料价格回落叠加需求复苏带动煤化工、大炼化、纯碱等产品价差上行，农化、全钢胎等行业开工率回暖，景气度延续边际向好。推荐宝丰能源、荣盛石化、新凤鸣、赛轮轮胎，建议关注远兴能源、川恒股份。建议持续关注气凝胶、有机硅、POE胶膜、风电材料、催化剂、电池材料等成长赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、吉林碳谷、中触媒，建议关注赛伍技术。