长江证券-昊华科技-600378-拟收购中化蓝天，完善氟化工产业布局-230220

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　　事件描述
　　2023年2月14日，公司发布交易预案，拟通过发行股份方式分别购买中化集团、中化资产持有的中化蓝天52.81%和47.19%的股权，以实现对中化蓝天的全资控股（截至预案签署之日，本次交易标的“中化蓝天”的审计、评估工作尚未完成，评估值及交易作价尚未确定）；本次购买资产的股份发行价格为37.71元/股，中化集团、中化资产在本次交易中取得的股份自发行结束之日起36个月内不得转让，公司股票于2月15日开市起复牌。
　　本次交易中，公司拟向外贸信托、中化资本等不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金拟在扣除发行费用和相关税费后用于标的公司项目建设、补充上市公司和标的公司流动资金或偿还债务等用途；募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次交易前上市公司总股本的30%，外贸信托拟认购募集配套资金金额不超过4亿元，中化资本创投拟认购募集配套资金金额不超过1亿元。
　　事件评论
　　标的“中化蓝天”为氟化工巨头，多个产品份额领先。中化蓝天主要从事涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等氟化学产品的研发、生产和销售，主要产品包括R123、R134a、R125、R410A、F113a、三氟乙酸、六氟磷酸锂、PVDF、电解液等，产品总数达百余种，几乎涵盖整个氟化工产业链，广泛应用于汽车、家电、新能源等多个领域。公司多个产品在全球市场份额领先，其中R123产品为全球独家生产，三氟乙酸系列产品全球市场份额位居第一，R134a、R125等产品全球市场份额位居前三。今年中化蓝天大力发展锂电材料业务，现有电解液产能2万吨/年，六氟磷酸锂产能4000吨/年，PVDF产能5000吨/年。2025年，中化蓝天规划实现电解液总产能30万吨、六氟磷酸锂总产能2万吨、PVDF总产能5万吨。2021年，中化蓝天实现营收85.5亿元，净利润7.2亿元；2022年1-9月，中化蓝天实现营收80.3亿元，净利润9.8亿元。
　　上市公司实现优质资产注入，氟化工产业链布局得到完善，整体实力有所提升。昊华科技是我国领先的氟化工企业，聚焦于以氟聚合物、氟精细化学品等高端氟材料为核心的氟化工业务，科技创新优势明显，综合竞争力强。本次交易标的中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等产品的研发、生产和销售。高端氟材料是昊华科技的核心业务之一，亦属于中化蓝天的主要业务领域，而相比昊华科技，中化蓝天还具备萤石粉、氢氟酸、制冷剂等多条业务线，整体产业链更为完整。本次交易完成后，上市公司将置入盈利能力较强的优质资产，有助于上市公司发挥产业协同作用，实现优势互补，提升上市公司的盈利能力、可持续发展能力及整体实力。
　　昊华科技是卓越的新材料上市平台公司，资产重组助其更上一层楼。昊华科技是技术领先的新材料平台型企业，高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔，新项目陆续投产将带动营收业绩有望迈入新台阶，收购优质氟化工标的中化蓝天将助力其综合实力更上一层楼。预计公司2022-2024年归属净利润分别为10.8、13.0和14.0亿元（暂未考虑中化蓝天并入报表），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、本次交易可能被暂停、中止和取消的风险；
　　2、宏观经济运行不及预期。