国泰君安-投资银行业与经纪业行业全面注册制改革专题研究：重点支持新兴科技，服务经济高质量发展-230220

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　　本报告导读：
　　全面注册制改革重点支持新兴科技领域，有助于带动产业结构调整升级，扩大实体经济融资渠道，激发社会创新动能，更好服务经济高质量发展。
　　摘要：
　　投资建议：建议增持企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE。全面注册制改革有助于健全资本市场功能、促进直接融资比重提升，推荐企业融资服务专业性更强、更具竞争优势的券商和头部PE，个股推荐国金证券、四川双马、中信证券和中金公司H。
　　本次改革增强了主板上市条件的包容性，全面实行市场化定价机制，交易制度更加市场化、便利化，监管分工更为明确，且明确了板块差异化定位。1）主板与创业板上市条件更包容；2）优化定价与配售机制，更好实现新股市场化发行；3）改进主板交易制度，实现交易更加市场化便利化；4）监管权责分工更为明确，交易所全面负责发行上市和信息披露要求的审核，证监会基于交易所审核意见履行注册程序；5）主板突出“大盘蓝筹”特色，科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，创业板深入贯彻创新驱动发展战略，北交所主要服务创新型中小企业；6）进一步完善了再融资、并购重组规则等。
　　本次改革重点支持新兴科技领域，有助于带动产业结构调整升级，畅通“科技-产业-金融”良性循环。1）结合国家产业政策，大力支持科技创新类企业发展。在此基础上，提升主板发行审核效率，助力上市公司成为转型发展“领跑者”；2）一级退出更加通畅，加快创投资金的使用效率。一二级资本联动，更专注于科技创新企业，合力推动我国产业结构升级；3）资本市场的持续发展引导更多资源向新兴产业集聚，从提供融资支持、完善公司治理等各方面推动产业发展。产业发展提高投资业绩，实现资本与产业互哺。
　　本次改革能够扩大实体经济融资渠道，激发社会创新动能，提高全要素生产率并优化产业结构，促进经济高质量发展。1）我国需求收缩、供给冲击和预期转弱的宏观环境和直接融资占比低的融资结构，导致融资不足。全面注册制改革能够拓展上市融资的现实边界和便利程度，弥补融资体系的不足；2）全面注册制改革有助于提高直接融资比例，进一步发挥市场资源配置机制和股权的风险收益共享机制，激发社会创新动动能，助推产业结构升级；3）全面注册制可提高中国经济潜在增速，助推产业政策和国家科技自主安全目标的实现。
　　风险提示：权益市场大幅下跌、政策推进不及预期、疫情反复等。