兴业证券-2023年1月快递行业与公司数据快评：1月件量错位静待2月回升-230220

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　　投资要点
　　事件：各快递公司公告2023年1月运营数据。
　　1、顺丰：1）1月总收入210.85亿元，同比-16.0%，其中供应链及国际业务收入47.61亿元，同比-39.2%，速运物流业务收入163.24亿元，同比-5.5%；2）物流业务1月业务量为9.57亿件，同比-3.2%、环比-17.2%；3）物流业务1月单票收入为17.06元，同比-2.4%。快递业务特别是时效件1月份行业受春节错位影响，整体为负，前高后低。顺丰因为1月中上旬人手有保障，增速高于行业，1月下旬进入春节低谷，公司件量也跟随行业由正转负。2月份以来，公司开年后第一周公商务件和其他需求也花了一定时间恢复，2月第2-3周，随着214节日礼品寄递等，公司增速在回升。由于空运海运运价的高基数，国际业务预计今年上半年有基数压力。但我们观察到嘉里通过一些去年并购，已经成为中美航线上最大货代，份额在提升，部分对冲运价下降影响。
　　2、电商快递：1）收入：韵达、圆通、申通1月收入分别为27.49、30.68、21.72亿元，同比分别-30.5%、-15.2%、-15.3%，环比分别-32.3%、-29.8%、-28.8%；2）业务量与份额：韵达、圆通、申通1月业务量分别为9.98、11.21、8.06亿件，同比分别-34.0%、-15.6%、-18.5%（行业增速为-14.5%）；份额分别为13.3%、14.9%、10.7%；3）单价：韵达、圆通、申通1月单票收入分别为2.75元、2.74元、2.70元，同比分别+5.0%、+0.5%、+4.3%，环比变化分别为+0.04元、持平、+0.07元；4）解读：实际需求优于表观增速，行业及公司业务量表现并不差。1月各公司量收均出现下滑，主要原因为2023年和2022年存在春节错期（22年春节为1月31日-2月6日；23年春节为1月21日-1月27日），综合考虑1-2月合计量收变化更为合理，春节假期后行业业务量迅速反弹，日均揽收量保持在3.5亿件左右，预计1-2月增速较为可观。a.圆通:1月件量增速下滑主要受春节错位影响，与行业整体接近，相对优于同行，得益于数字化系统对运营提前预警，同时加盟商自动化率较高降低对人手依赖，体现公司网络底盘能力提升，件量表现、成本摊薄、价格同比三者均较好；b.韵达:公司处于修复期，前期疫情受损程度较大，加盟商元气还未完全恢复，同时市场部规模压缩过程对整体件量仍有影响；公司价格同比涨幅较大，说明公司22年H2以来清理市场部低价件、压缩市场部占比有一定成效；c.申通:1月业务量增速与行业保持一致，总体体现了公司22年总部基建、产能系统性改善后整体网络能力提升，在电商件底层价格带中性价比最高。
　　投资建议：
　　1）电商快递：行业适当的价格波动有利于格局优化。行业并不存在激烈价格战可能性，若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大。调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力，尾部公司难以完全满足上述3项标准。虽然不存在激烈价格战的可能性，但是价格波动仍然存在的，这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。a.圆通回调提供买入良机，头部公司从容调价既要利润又要份额，尾部公司受损大，两强格局正在落地。b.韵达正处于修复的胜负手关键时刻，加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许，网络管理仍需砥砺前行。
　　2）直营快递：顺丰23年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说，1-2月情况受到去年疫情前高基数影响，从3月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速有望回升，实际需求也有望逐步恢复。中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点：虽然外部环境在回暖，但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中，“运营”作为关键词出现了8次，公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化，从规模，到资产到管理，再到模式，我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化，静待成本能否再突破。
　　风险提示：疫情对量、价、成本的不确定性影响；政策的不确定性影响等