中信证券-成都银行-601838-2022年业绩快报点评：“质”“量”齐优，动能强劲-230220

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　　成都银行经营稳健，盈利延续高增，公司区位优势明显，规模增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。
　　▍事项：成都银行发布2022年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）202.41亿元，归母净利润100.39亿元，同比分别+13.14%/+28.20%；不良贷款率同比降低0.20pct至0.78%。
　　▍盈利延续高景气。成都银行2022年营业收入同比+13.14%（前三季度同比+16.07%），归母净利润同比+28.20%（前三季度同比+31.60%）。四季度营收增速回落（单季度同比+5.0%），净息端主要受市场定价下行影响，非息端推测受到债券市场大幅波动对投资业务和财富管理的共同影响。盈利增速延续保持高景气，公司资产质量优秀，信用成本节约助力反哺盈利。
　　▍规模增长亮眼。2022年末公司总资产9,177.05亿元，同比+19.44%（前三季度同比+18.12%），规模扩张保持高景气。公司深耕地方经济建设，加大对综合开发、城市更新、民生等重点领域项目信贷投放力度，积极支持地方重点基础设施建设，我们预计其全年基建类贷款保持高增。
　　▍资产质量和拨备水平优秀。2022年末，公司不良贷款率0.78%，较三季度末-0.03pct，较上年末-0.20pct，资产质量已处于上市城商行领先水平。2022年末，公司拨备覆盖率为501.57%，在三季度末高位的基础上继续提升3.39pcts，较上年末大幅提升98.69pcts，风险抵补能力大幅夯实后亦达到行业领先水平。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。
　　▍投资建议：“质”“量”齐优，动能强劲。成都银行经营稳健，盈利延续高增，公司区位优势明显，规模增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。结合股份数调整，根据其2022年业绩快报我们调整公司2022年EPS预测为2.61元（原预测2.69元），调整公司2023/24年EPS预测为3.10元/3.58元（原预测3.18元/3.69元），当前A股股价对应2023年0.77XPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023年目标估值1.08xPB，维持目标价18.5元，维持“增持”评级。