国泰君安-海外资产跟踪周报2023年第7期：实际利率继续回升，权益吸引力有所下降-230220

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　　本报告导读：
　　以组合视角对11类资产进行统一复盘，同时跟踪8个高频宏观指标：美债实际利率和通胀预期继续反弹，美元偏强；全球风险偏好略有回落，权益资产吸引力下降。
　　摘要：
　　全球11类主要资产的组合式复盘：（1）夏普比率角度，过去10个交易日，国债期货、欧美货币和日股夏普比较高，美债、人民币、A股、美股表现落后，相比上期，权益市场整体继续走弱。（2）波动率角度，近期主要资产波动率较为平稳，其中国债和日股波动率下行相对明显。（3）MVO模型最优解角度，短期最优组合维持包含：欧股、国债、商品、欧美货币，风险资产占比维持40%，权益资产比例继续回落。（4）资产相关性角度，欧股和黄金相关性短期转负，读数-0.68。
　　影响大类资产价格的高频宏观指标：第一，相比上期，美债收益率曲线整体继续略有上移，期限利差倒挂程度稳定，强于预期的就业数据使得加息预期上行，但对中长期经济增长率的担忧依然存在。第二，美联储资产负债表规模跌破8.5万亿美元一线，下降速度有所增加。第三，美债隐含通胀预期震荡回升，10Y实际收益率1.46%，相比上期略有回升，美元指数依然偏强。第四，中国复苏预期带来的能源总需求端改善遭遇美元指数反弹阻挠，油价反弹遇阻，金油比在阶段高位震荡，中期向上趋势仍在。第五，黄金和美元的走势趋同度指标与VIX均保持低位震荡，国际投资者风险偏好维持高位。第六，主要股票市场估值水平以震荡回落为主。第七，主要股票市场30日波动率指标走势以低位震荡为主，其中A股波动率略有回升。第八，中美名义利差和实际利差倒挂程度略有扩大，离岸人民币汇率弱势继续。
　　风险提示：地缘冲突失控；全球通胀失控；新冠疫情失控