国泰君安-亿纬锂能-300014-股权激励点评：拟推出第四期股权激励，收入目标超预期-230220

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　　本报告导读：
　　公司推出第四期股权激励计划，收入激励超市场预期。2023年公司有望在动力储能业务高速增长和供应链合资企业产能释放共同推动下实现量利齐升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司股权激励计划显示出对长期增长的充分信心。维持2022-2024年EPS为1.55元、3.26元、4.54元，维持公司目标价为137.79元。
　　公司公告，拟推出第四期股权激励。具体内容：1）授予对象：包括公司总裁合计在内165人，首次授予3000万股，预留500万股；2）授予价格：41.23元/股；3）股票来源：向激励对象定向发行；4）解锁条件：2023-2026年每年25%解锁，条件为2023/2024/2025/2026年的营业收入分别不低于700、1000、1500、2000亿元；5）费用摊销：预计2023-2027年分别摊销5.28、4.21、2.30、1.09、0.18亿元。
　　股权激励实现员工利益共享，收入激励超市场预期。目前公司第三期和第四期限制性股票激励计划所涉权益共占公告日公司股本总额2.51%，激励总额对应现价约40.97亿元，充分激发员工积极性。同时公司公布2026年激励收入目标不低于2000亿元，2021-2026年CAGR有望达到64%，彰显公司成长信心。
　　市场份额进一步提升，一体化布局盈利能力改善。2022年公司实现国内动力电池装机7.2GWh，同比增长139.3%，位居国内第6较2021年显著提升，储能业务受益于下游国内外大储、通信客户以及沃太能源等在户储领域的放量同样实现高速增长。随着以青海盐湖为代表的产业链合资企业产能陆续释放，公司成本有望进一步优化。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧