海通证券-农业行业周报：后周期纵深演绎，推荐动保板块-230220

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　　生猪，受猪肉收储预期叠加规模场控量影响，上周（2023年2月13日-2月17日）猪价企稳回升，呈现窄幅涨跌。根据博亚和讯数据，上周生猪均价约14.8元/公斤，周环比上涨4.4%。据Wind，2023年2月17日，行业自繁自养生猪的利润为-336元/头，行业外购仔猪的养殖利润为-391元/头，其中自繁自养的头均亏损幅度接近于过去几轮周期中猪价底部区域的水平（2022年3月头均亏损约550元、2018年5月头均亏损近330元、2014年头均亏损约300元）。
　　从供给端而言，集团场数据显示，4家上市公司（温氏、正邦、大北农、天康）出栏均重约为118公斤/头；散户数据显示，根据涌益咨询数据，2022年12月以来样本猪场的出栏均重持续下降，截至上周已降至121公斤/头（前期高点约130公斤/头），我们判断行业里二次育肥及压栏大猪的抛售接近尾声，供给有望逐步趋于稳定。从需求端而言，样本屠宰场的日屠宰量在春节后逐步回升、截至上周已恢复至2022Q4的32%分位。考虑到复工复产有望进一步拉动消费复苏，且2022Q1能繁母猪存栏低位，我们预计2月初14元左右的猪价或为短期低点，后续有望逐步企稳回升。
　　从产能方面看，22年5月-12月，农业部数据能繁母猪存栏月均环比增速仅为0.66%，增速较2020年（2%）更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。从需求端而言，随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价偏强。
　　建议关注温氏股份、牧原股份等国内生猪养殖板块龙头公司。
　　动物疫苗，后周期提供安全边际，非洲猪瘟疫苗贡献弹性。
　　后周期纵深演绎。1）量，生猪产能处于恢复通道，2023年生猪出栏量同比提升，动物疫苗潜在需求量扩容；2）利，生猪产能恢复相对偏慢，我们预计2023年国内生猪养殖整体盈利，疫苗单头用量稳定。整体看，2023年动物疫苗需求环境向好。
　　整体看，我们认为，2023年农业板块重点围绕两条线推荐，1）养殖链条，动保板块（非洲猪瘟疫苗驱动），生猪养殖板块；2）种植链条，玉米转基因商业化带来的投资机会。个股层面，1）动保板块，建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物；2）生猪养殖，建议关注温氏股份，牧原股份；3）种植链条，建议关注隆平高科、大北农。
　　风险提示。需求大幅不及预期，行业出现超预期疫病。