长江证券-煤炭与消费用燃料行业周报：现实与预期共振，重申焦煤板块投资机会-230219

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　　本周，煤炭板块下跌0.73%
　　本周煤炭指数(长江)跌幅0.73%，跑赢沪深300指数1.01个百分点。其中动力煤指数跌幅1.74%，跑赢沪深300指数0.01个百分点；炼焦煤指数涨幅1.06%，跑赢沪深300指数2.81个百分点；煤炭炼制指数跌幅0.29%，跑赢沪深300指数1.46个百分点。价格方面，截至2月17日，秦皇岛港动力煤市场价为1009元/吨，周环比下跌6元/吨；京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比持平。
　　动力煤：库存有所去化，市场煤价止跌
　　需求方面，本周二十五省耗煤量继续提升至583.2万吨，周环比增加0.7%。库存方面，截至2月16日，二十五省电厂库存周环比下降2.7%，可用天数周环比降至16.6天。供给方面，“三西”地区100家煤矿产能利用率周环比增加1.23pct。海外方面，截至2月17日澳大利亚5500大卡煤炭价格为127美元/吨，周环比下跌2美元/吨。政策方面，2月16日商务部表示，中国对煤炭进口实行自动许可管理。企业根据生产需要、技术变化、国内外市场情况等，自主决定采购进口煤炭，属于正常商业行为。展望后市，虽然各环节库存仍处于高位，但考虑到“金三银四”非电需求旺季将至库存或将持续去化，港口现货煤价有望得到支撑并迎来震荡上行。另一方面，近期建议同时关注港口煤价和主产地坑口煤价的走势变化。
　　双焦：现实与预期共振，看好焦煤价格迎来上行
　　本周双焦价格整体继续偏稳运行。供给方面，本周样本煤矿周度精煤产量周环比提升0.9%。
　　进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关948车，周环比增加49车。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量达到230.81万吨，周环比增长0.9%，同比增长13.7%。库存方面，本周终端焦煤库存周环比下降0.6%，继续处于历史同期低位。焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利7元/吨，周环比增加73元/吨。短期视角下，考虑到下游铁水产量持续保持高位、“金三银四”传统旺季将至、近期下游需求复苏预期得到强化等多方面因素，焦煤价格有望迎来上涨。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡。
　　投资建议
　　短期视角下，动力煤板块的催化因素或来自非电用煤旺季将至带来的现货价格弹性；炼焦煤板块的催化因素或来自对于“金三银四”下游需求复苏预期的波动。煤炭板块整体低估值高股息的配置良机值得重视。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格高位震荡的龙头标的陕西煤业、中国神华、中煤能源；此外，考虑到海外煤炭价格整体仍较历史中枢明显上移叠加后续有望迎来反弹，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及近期下游需求复苏预期强化，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。