海通证券-每日早报-230220

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　　宏观
　　美元继续走强——全球大类资产周报。我们认为，在供给端冲击较大的情况下，美国通胀回落大概率需要看到需求端的明显收缩、失业率明显上行，目前来看，这种条件尚不具备。从国内来看，近期重点关注经济基本面的恢复情况，高频指标相对偏弱，而增量政策还需等待，资产价格也有所反转。后续除了关注两会前后的增量政策外，还需要逐步增加对中国通胀问题的关注度。
　　债券
　　风险权重调整，对债市影响如何？——《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》点评。中国银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，我们点评如下：1）差异化监管体系，降低中小行合规达标压力。2）利好投资级信用债，支持对优质企业和中小企业信贷投放。对于小微企业的认定范围也有所放松。3）房地产风险权重较国际版要求更严。预售制住房贷款需求的资本占用成本可能较目前更高。4）3个月以上存单和二级资本债的资本占用增加。5）利好地方政府债一般债。6）资管产品透明度越高，资本占用成本越低。
　　策略
　　近期行业轮动的分析和展望。核心结论：①22年10月底以来宏观预期经历了三个阶段，分别对应消费+地产链、新能源+TMT、TMT轮动上涨。②参考19年初第一波上涨，先价值后成长再普涨，在基本面和资金面的驱动下，本轮行情有望迎来第三段普涨。③对比历史本次上涨时空尚有差距，短期行业或均衡，全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。
　　金融工程
　　高频选股因子周报。高频偏度因子。本周、2月及2023年的多空收益率分别为0.35%、-0.42%以及-0.69%。下行波动占比因子。本周、2月及2023年的多空收益率分别为0.52%、-0.02%以及-0.33%。改进反转因子。本周、2月及2023年的多空收益率分别为1.84%、2.75%以及8.26%。周度调仓的中证500纯量价增强组合。本周、2月及2023年的超额收益分别为0.80%、1.41%以及2.34%。
　　行业与主题热点
　　保险：上市险企1月保费点评：受春节假期影响，保费增速承压。
　　传媒：监管持续回暖+科技创新赋能，持续推荐低估值传媒板块公司。