中泰证券-可转债周报：如何看氢能源转债-230218

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　　氢能源产业链概况。
　　1）氢能源产业链主要分为制氢-储运-燃料电池和应用四个环节。目前，我国仍处于氢能源发展初级阶段，氢能源产业链下游主要应用于燃料电池汽车领域。近年来，氢能源产业快速发展，越来越多能源及应用端相关公司将业务向氢能源产业延伸，截至2月17日，氢能源概念股合计183只，发行了16只在市转债。可转债分布方面，16只转债主要集中在产业链上游，制氢相关转债数量达7只，占比43.75%。
　　2）我国氢能源产业起步较晚，但发展迅速：目前，中国已经是世界上最大的制氢国，年制氢产量约3300万吨，约占全球产量30%；建成加氢站数量为310座，占全球比重约38%，位列全球第一；2022年，我国燃料电池汽车保有量达12306辆，位居全球第三，仅次于韩美两国。
　　3）氢能源产业政策预期向好。2022年3月，《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》（以下简称《规划》）发布，前已有15个省级行政区印发氢能专项规划政策。截至目前，各省已公布35个2023年氢能重点项目，总投资超490亿。其中，制氢相关项目达13个，占比37.14%；分省份来看，山东省2023年重点项目达9个，占比25.71%，为已公布的重点项目数量最多的省份。
　　氢能源概念股行情。2023年开年以来，氢能源概念股涨势较为明显。在经历了2022年第四季度的低迷期后，氢能源行情指数震荡上涨，2月16日报收3046.73点，较2022年末增长27.74%。本周，受利好消息影响，氢能源板块异动，多只个股涨停，平均收盘价为8.49元，居于2022年度55.67%分位；日均成交量为38.30亿股，居于2022年度33.96%分位。
　　现阶段怎么看氢能源转债？1）在氢能源板块，当前市场共有16只可转债，转债存量余额达209.70亿，约占转债市场总余额2.49%。转债评级分化明显，AA级及以上共7只，占比43.75%。2022-2023年新上市转债共5只，发行规模较大，占板块转债余额59.28%。天23转债已发行待上市，债底保护性好。2）氢能源转债对应正股经营良好。16只转债正股营业收入三年复合平均增长13.85%；归母净利润三年复合平均增长0.83%，其中隆基绿能、齐翔腾达增长较快。2022年前三季度，氢能源板块营业收入总额达1791.55亿元，同比增长26.70%；归母净利润总额为259.72亿元，同比下跌0.44%。目前已有11家公司发布业绩预告，以预告2022年全年盈利为主，其中，永安行预计亏损5500~7000万元，德尔股份预计亏损8.0~9.5亿元。3）2022年全年氢能源板块转股均价和到期收益率震荡。本周，氢能源平均转股溢价率在22%~26%区间波动，处于2022年全年的16.53%分位，氢能源转债目前估值水平较低。4）氢能源转债整体股性较强。其中偏债型转债2只、平衡型转债4只、偏股型转债10只。结合氢能源转债正股基本面及转债估值情况，建议关注银轮转债、博汇转债、万讯转债。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数均下跌。截至2月17日收盘，上证综指下跌1.12%，报收3224.02点；创业板指下跌3.76%，报收2449.35点。分行业板块来看，本周下跌居多。其中美容护理、食品饮料和石油石化板块涨幅较大，分别达3.53%、1.62%和0.69%；电力设备、电子、房地产板块下跌幅度较大，跌幅分别为-4.06%、-3.29%和-3.16%。2）本周债券指数出现小幅上涨，中证全债指数上涨0.10%、中证国债指数上涨0.09%。本周中证转债指数较上周下跌1.63%，报收402.95点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是声迅转债、睿创转债、特一转债，涨幅分别为92.90%、40.36%、23.53%；跌幅前三的分别是蓝盾转债、恩捷转债、太极转债，跌幅分别为-10.85%、-10.83%、-10.80%。本周转债市场成交金额为3578.43亿元，日均成交金额为715.69亿元，较前一周下跌12.44%。3）本周共10家公司发布可转债最新进度情况，其中3家公司发布可转债发行预案，6家公司获证监会批复，1家公司发布可转债发行公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。