西部证券-温氏股份-300498-股票激励及员工持股计划（草案）点评：激励及持股计划覆盖面较广，助力主业长期稳健增长-230219

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　　事件：2月17日公司发布第四期限制性股票激励计划（草案）和2023年员工持股计划（草案）。上述计划（草案）尚需股东大会最后审议批准。
　　激励及持股计划覆盖面较广，授予价格的激励作用较高。本次限制性股票激励计划拟覆盖副总裁等高管、主任级及以上干部、核心业务人才、专业人才等共计4076人，合计授予股票1.85亿股；员工持股计划拟覆盖董事长等高管共计20人，合计规模不超过1139万股，本次激励和持股计划基本实现对公司核心管理人员的全覆盖，有效绑定核心骨干员工。两项计划授予股票的价格均为10.15元/股，较2月17日收盘价折让45.46%，对参与员工的激励力度较大。
　　业绩解锁条件聚焦养殖主业持续增长和整体利润释放。激励及持股计划在养殖端的业绩解锁条件为23/24/25年畜禽产品总销量重量较22年分别+20%/+40%/+53%，合23~25年同比增速为+20.00%/+16.67%/+9.29%。未来管理层将聚焦养殖主业，持续提升生猪、肉鸡等畜禽产品的出栏量和销售量。利润端的解锁条件为23/23~24/ 23~25年累计实现归母净利润不低于75/160/248亿元，平均至23~25单年实现归母净利润不低于75/85/88亿元。以22年48~53亿元归母净利润为基数，平均至单年的23~25年归母净利润同比增速将不低于+41.51%~+56.25%/+13.33%/+3.53%。公司业绩将长期保持稳健增长。
　　激励及持股计划支付费用对当期净利润影响不大，对公司发展具有长期正向作用。按照测算基准日19.44元/股计算，股权激励计划在23~26年将分别分摊费用8.36/5.73/2.72/0.38亿元；员工持股计划将分别分摊费用0.51/0.35/0.17/ 0.02亿元，对当期净利润影响不大。两项计划合计总费用为18.25亿元。
　　投资建议：预计2022~2024年归母净利润为51.22/147.04/111.99亿元，同比扭亏/+187.1%/-23.8%，对应PE为24.7/8.6/11.3倍。公司行业龙头地位稳固，生猪及肉鸡业务发展稳健，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等