西部证券-保险行业1月数据点评：低基数优势下，开门红同比正增长预期有望逐步兑现-230219

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　　低基数优势下，部分险企有望实现开门红业绩同比正增长。疫情及春节假期影响人身险开门红节奏，考虑到基数效应、业务推动及需求复苏预期等影响因素，我们判断，今年全年的业务节奏将呈现前高后低态势，开门红则为前低后高态势。1月人身险保费收入平安寿（yoy+3.8%）、新华（yoy-1.9%）、国寿（yoy-2.5%）、太保寿（yoy-5.7%）、人保寿（yoy-15.8%）。我们认为，外部原因影响下短期业绩的同比表现可参考性相对较弱，建议重点关注2-3月生产生活逐步恢复常态后的展业表现。站在当前时点：一方面，正月已过，预计业务平台将随展业恢复常态，1月业务波动影响下，险企或将持续发力业务推动，低基数优势下预计2-3月同比表现稳健；另一方面，预计储蓄类产品的“保本”吸引力有望延续，在稳住个险基本盘的同时，银保渠道有望持续贡献增量。
　　财险保费同比分化，新车产销量下降影响车险表现。1月财险保费收入太保财（yoy+10.9%）、众安在线（yoy+1.5%）、人保财（yoy+1.2%）、平安财（yoy-2.1%）。
　　1）受新车销量影响，车险保费增速持续放缓：根据中汽协数据，1月汽车产/销量同比-34.3%/-35.0%，增速环比-16.5pcts /-27.0pcts。1月人保财车险保费收入yoy+0.2%（22年12月同比+6.4%）。近期以来，多地陆续推出购车补贴政策，有望对新车销售形成支撑，预计车险增速有望逐步恢复至正常水平。同时，车险市场化进程持续推进，银保监会将商业车险自主定价系数浮动范围扩大至[0.5,1.5]，长期来看，龙头优势有望进一步凸显。
　　2）非车业务略增：1月人保财非车业务保费yoy+2.1%（去年同期增速为13.2%）；其中，其他险种、农险、信用保证险保费同比增速位居前三，分别为22.2%、14.5%、11.6%。
　　资产端环境同比改善。截至2月17日，10年期国债到期收益率为2.89%，较12月末水平+5pbs。短期来看，预计长端利率将保持波动态势。沪深300指数较22年末水平增长4.2%，资产端外部环境与去年同期相较具有明显优势。
　　投资建议：低基数优势下，部分险企开门红正增长预期有望逐步兑现。寿险步入转型期以来，NBV负增长预期为影响人身险公司估值的三大核心因素之一（另外两项为内含价值折价及对资产端风险事件的担忧），若开门红有一家险企可实现NBV同比正增长，则有望助力板块估值的进一步修复，推荐中国太保，建议关注新华保险、中国平安。
　　风险提示：政策风险、市场波动风险、疫情反复、利率风险。