国泰君安-成都银行-601838-2022 年报业绩快报点评：业绩表现超预期，股价有望杀出回马枪-230219

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　　本报告导读：
　　成都银行2022年报业绩快报超出市场预期。营收、利润、不良均延续强势表现，整体处于景气度快速上行周期。维持目标价22.49元，维持增持评级。
　　投资要点：
　　投资建议：根据业绩快报，调整成都银行2022-2024年净利润增速预测30.96%、26.34%、24.20%，EPS为2.82(-0.02)/3.52/4.37元。现价对应2022-2024年0.88/0.75/0.63倍PB，维持目标价22.49元，对应2023年1.27倍PB，维持增持评级。
　　营收和利润韧性强。Q4单季营收增速为5%，环比下降9.3pc，降幅显著低于宁波、杭州等标的，且全年13.1%的营收增速是已披露快报城商行中最高。推测Q4投资收益受债市波动影响有限，以及资产增速维持在19.4%的高位，共同支撑了营收表现。得益于营收强韧，Q4单季净利润增速达21.7%，同样领跑同业；
　　资产质量近一步改善，不良率环比下行3bp至0.78%。且在Q4大部分银行拨备覆盖率环比下滑的背景下，成都银行拨备覆盖率仍逆势
　　提升站上500%大关。预计2023年资产质量仍将延续改善趋势；
　　成都银行是板块内中长期逻辑最顺、业绩持续性最强的标的之一。
　　近期股价走势较弱，一方面是市场担忧城投风险，另一方面则是部
　　分投资者认为政务金融投资逻辑已被充分演绎。但我们认为成都银行基本面稳健向好，并无显著城投风险；且2023年实体业务贡献度将进一步提升，零售转型也有望提速，提供增量投资逻辑。
　　风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。