兴业证券-建筑材料行业周报：下游需求逐步启动，水泥需求回暖-230219

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　　成本改善+需求复苏，交替驱动建材业绩回升，受益板块从消费建材，向浮法玻璃、水泥扩散;同时，顺周期的玻纤有望受益复苏、开启长周期向上，首推中国巨石。
　　我们继续重点推荐：截至02月17日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022年PE23.1X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【三棵树】（预计2022年PE87.3X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。③【东方雨虹】（预计2022年PE29.2X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。④【坚朗五金】（预计2022年PE162.1X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑤【伟星新材】（预计2022年PE30.3X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔宝宝】(预计2022年PE16.6X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑦【中国巨石】（预计2022年PE9.3X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022年PE26.8X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2022年PE18.2X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。
　　(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①2022年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格开始回升，环比上涨1.4%。价格上涨地区主要集中在华东和华南地区，幅度10-30元/吨；价格回落区域为河北、河南和重庆，幅度10-20元/吨。2月中旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，不同地区企业出货率环比提升10-30个百分点，华东、华中和华南地区企业出货量普遍恢复到4-5成；西南川渝地区可达4-6成，云贵2-4成；京津冀2-3成。价格方面，受益于企业错峰生产执行情况较好，天气好转后，随着下游需求缓慢恢复，库存下降，各地企业为改善盈利状况，积极推动价格恢复性上调。
　　(3)玻璃：周均价1680元/吨，环比持平，同比下降26.11%。全国浮法玻璃样本企业总库存8058.3万重箱，环比+3.57%。3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比涨幅4.00%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体走货局部虽有好转，但多数厂产销仍偏低，周内厂家挺价意愿不减，局部实际成交存小幅灵活空间。短期来看，市场中下游提货仍谨慎。截至2月16日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4130.50元/吨，含税主流送到，环比上一周均价（4132.44）略下调0.05%，同比下跌33.11%。推荐【中国巨石】，关注【山东玻纤】。
　　(5)原材料变化情况：钛白粉同比下降比例为17.85%。国内丙烯酸现货价同比下降比例为48.10%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为17.07%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为28.33%。燕山石化PPR4220同比下降比例为11.44%。中国塑料城PE指数同比下降比例为16.14%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。