兴业证券-交通运输行业周报：快递价格波动引发板块调整，多家航司1月运营指标环比提升明显-230219

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　　投资要点
　　推荐组合：吉祥航空、兴通股份、盛航股份、厦门国贸、春秋航空、顺丰控股、圆通＃速递、申通快递、华夏航空、上海机场、白云机场、韵达股份、招商南油、中远海能、密尔克卫、招商公路、中谷物流、厦门象屿、京沪高铁。
　　本周聚焦：1、快递：快递价格波动传闻；2、航空：多家航司1月运营指标环比提升明显，国内第三家恢复运行737 MAX。
　　本周观点：（1）快递板块：电商快递：本周因价格波动传闻，引发了板块较大调整。我们认为适当的价格波动对格局优化是好事情。a.行业并不存在激烈价格战可能性，因后续其他公司跟进难度大,调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力。b.虽然不存在激烈价格战的可能性，但是价格波动是会存在的，这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。c.圆通回调提供买入良机，头部公司从容调价既要利润又要份额，尾部公司受损大，两强格局正在落地。d.韵达正处于修复的胜负手关键时刻，加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许，网络管理仍需砥砺前行。直营快递：顺丰23年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。（2）航空机场板块：航空：短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运后半程已初步验证民航票价弹性，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，运价已经重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，头部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：2月以来行业整体业务量持续保持在3.5亿件左右，本周（2.13-2.16）全国邮政快递日均揽收量约3.56亿件，环比上周（2.6-2.10）日均约3.45亿件变化幅度为+3.3%；由于存在春节假期错位情况，综合考虑1-2月合计业务量数据，1-2月（截至2月17日）全国邮政快递日均揽收量约2.77亿件，对比2022年1-2月日均约2.22亿件，变化幅度为+24.6%。近期，各地相继出台促消费、畅流通政策，消费需求快速回升，市场发展活力增强，资本市场预期向好，预计2月行业将实现较快增长。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为538点，环比下降10.6%。国际集运市场：本周CCFI指数环比下降3.4%，SCFI指数环比下降2.1%。SCFI欧洲航线运价为910美元/TEU，环比下降1.6%，美西航线运价为1273美元/FEU，环比下降1.5%。国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为49746美元/天，环比上涨26.9%。
　　航空数据跟踪：（1）根据航班管家数据，2023.02.10-2023.02.16期间国内航班量83336班次，日均11905班，较上周-1.00%，与22年同期相比+9.36%，与21年同期相比+77.70%，相当于19年同期的96.61%。（2）国内旅客量达1042.38万人次，较上周1.97%，与20年同期相比+22.66%，与21年同期相比+134.15%，相当于19年同期的109.16%。（3）2023.02.10-2023.02.16期间国内平均全票价环比-1.08%，与22年同期相比+24.98%，与21年同期相比+32.01%，相当于19年同期的89.46%。国内平均裸票价环比-1.33%，与22年同期相比+17.87%，与21年同期相比+22.05%，相当于19年同期的80.58%。（4）2023.02.10-2023.02.16期间国内执飞率为75.91%，国内客座率为76.03%。（5）本周主要上市公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max机型）运力闲置率为3.57%，较上周+0.11%。737 MAX闲置情况(闲置/总数)：中国国航(30/30)，中国东航(14/14)，南方航空(28/34)，吉祥航空(1/1)。（6）各枢纽机场国内航班量环比变化：首都+3.99%，浦东-1.55%，白云+0.33%，双流+1.00%，天府-0.88%，宝安+1.55%，长水-1.41%，虹桥+2.06%，海口-1.02%，三亚+0.10%。（7）国际航班量1057班次，周环比+10.10%，与22年同期相比+525.44%，与21年同期相比+157.80%，相当于19年同期的11.66%。
　　近期重点报告：《危化品水运：长坡厚雪好赛道、大炼化产业助推，龙头进入黄金成长期》《他山之石，可见一斑——海外供应链企业发展模式探究》《上海机场收购点评：绑定合作弥补扣点不足，业绩曲线有望提前》《内贸集运行业深度报告：散改集运输实现规模经济，多式联运提升全程效率》《皖通高速（600012.SH）：核心路段潜力释放，分红提升彰显信心》《含章未曜，履践致远——大宗供应链盈利模式解读》《密尔克卫：大国化工配套物流，集中度提升浪潮胜者》
　　近期业绩预告点评：《申通快递2022年业绩预告点评：关注经营与业绩逐季改善进度，具备提价空间》《京沪高铁2022年度业绩预告点评：2022年业绩预亏，2023年将大幅改善》《顺丰控股2022年业绩预告点评：22Q4前低后高，23年趋势向好》《韵达股份2022年业绩预告点评：修复重点看成本费用、加盟商、网格仓》《春运客运回顾与展望：需求前低后高、看好后续量价共振》
　　风险提示：政策不确定性，油价、汇率大幅波动，宏观经济增长失速，行业供需失衡、竞争加剧，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等其他需求冲击。