中泰证券-信用债周报：各地化债进展如何？-230218

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　　投资要点
　　截至2023年2月17日，除山西外，其余30个省份均披露了2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告以及2023年政府工作报告。本文对各省份的预算执行报告及政府工作报告进行了梳理，重点分析了各地的预算收支与债务余额、隐性债务化解情况及2023年化债计划、财政工作执行过程中的困难，以供投资者参考。
　　 2022年，广东、江苏、浙江、上海等省份一般公共预算收入处于前列，从同比增速看，新疆、天津、云南3个省份增速较高，超过20%，而甘肃、重庆、广西、西藏、海南、江西和内蒙古7个省份增速为负。27个省份财政自给率同比有所下降，上海、吉林、浙江、海南、辽宁、江苏、福建等自给率下滑较为明显，超过6%。14个省份2023年一般公共预算收入目标增速超过2022年增速；而西藏、云南、天津、湖北等省份2023年目标增速则较大程度小于2022年增速。
　　 2022年，地产下行，土地出让低迷，仅海南和上海政府性基金收入实现增长。24个省份2023年政府性基金收入目标增速超过2022年增速；而海南、江苏、上海、贵州、西藏和四川6个省份2023年目标增速低于2022年增速，其中海南2023年目标增速仍为正，略低于2022年，江苏、上海、贵州、西藏和四川2023年目标增速为负，且负增长幅度超过2022年。
　　 2022年末，各个省份地方政府债务余额同比均有所增长，其中甘肃、广东、河南、江西4个省份增速超20%。各省债务率同比均有不同程度上升，其中黑龙江、新疆、天津、贵州等省份债务率上升明显。2023年，除去山西外的30个省份提前批新增地方政府债务限额合计2.52万亿元。
　　严控增量、化解存量仍是2022年各省份主要化债思路。严控增量主要包括两个方面：一是事先预防和监管，加强全周期的债券风险管理，及时辨别风险；二是自查自纠，对违法违规举债行为进行查处问责。存量化解包括与金融机构协调沟通、展期重组、优化期限结构、降低利息负担，建立应急周转资金池等，譬如天津、辽宁提及对高息债务进行重组、降低利息负担。2022年，江苏、北京、天津、河南、甘肃、青海、宁夏7个省份超额完成年度隐债化解任务，其中北京提前三个月完成全域无隐债试点任务要求，广东如期完成全域无隐性债务试点，全省存量隐性债务全部化解。
　　 2023年，各省份化债基调仍是遏制增量、化解存量、坚守不发生系统性风险底线。此外，江苏、吉林、安徽、江西、河南、湖北、湖南、贵州、陕西等省份提及融资平台管理，譬如河南、湖南、贵州、宁夏等省份提及分类推进融资平台公司市场化转型；辽宁、贵州、湖南等省份探索具体的化债措施，包括通过推进银政企协作、盘活存量资产等拓宽化债资金来源。
　　各省在预算执行报告中提及了当前财政工作执行过程中遇到的困难和挑战，主要涉及三个方面。一是财政收入可持续性仍面临较大的不确定性，财政收支矛盾突出，譬如江苏提及部分地区财政收支矛盾加剧，对土地收入依赖度较高，平衡压力较大，山东提及各级财政收支矛盾突出，部分市县财政困难有所加剧。二是部分市县债务风险仍较大，譬如四川提及个别地区债务风险不容忽视，隐性债务化解压力仍然较大，贵州提及债务总体规模较大，部分地方防范化解债务风险任务艰巨。三是预算绩效管理不够到位。
　　信用债市场回顾：本周信用债发行总额2,596.20亿元，较上周增长50.43%，净融资额1,355.59亿元，其中城投债净融资为832.14亿元，同比增长139.75%；本周产业债净融资额为523.45亿元，同比增长17.58%。本周信用债市场成交活跃度有所上升，中短票据收益率均有所下行。本周无评级调整情况。
　　风险提示：资料搜集遗漏；信息提取不及时或有误；政策变化超预期。