财通证券-成都银行-601838-盈利能力一马当先，资产质量稳中加固-230219

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　　事件：2月17日，成都银行披露2022年业绩快报：2022年全年营收202.4亿元，同比增13.1%，实现归母净利润100.4亿元，同比增28.2%。年化加权平均净资产收益率为19.48%，较上年同期上升1.88pct。
　　营收保持双位数高增，ROE创历史新高居已披露上市银行首位。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为13.1%、28.2%，较前三季度分别下降2.9pct、3.4pct，全年营收增速居已披露上市城商行首位；4Q单季营收、归母净利润同比增速分别为5.0%、21.7%，同比分别下降8.8pct、26.3pct。公司22Q3其他非息收入占营收比重为16.4%，22Q4营业收入增速略放缓，预计主因为11月债市扰动和理财赎回潮导致非息收入下滑拖累营收增长。全年实现归母净利润100.4亿元，同比增速在去年高基数情况下仍保持近30%高水平。
　　而公司客户结构以对公客户为主，负债端成本较低，加之利息收入对ROE贡献度持续提升，2022全年加权平均净资产收益率达19.48%，居已披露上市银行中首位，盈利能力突出且持续增强。
　　区域融资需求旺盛，贷款有望保持高增。资产端，2022年末成都银行总资产同比增速为19.4%，总资产同比增速在已披露上市银行中居于首位，预计有贷款高增支撑。2020年以来，成渝经济在成渝经济圈战略支持下实现快速发展，融资需求持续释放，政府也强调基建投资、制造业等重点领域信贷投放的必要性。而成都银行充分参与成渝经济圈建设，22Q2末基建类贷款占比高达45.3%。2022年末成都市金融机构贷款余额5.2万亿元，同比增长14.8%，区域融资需求旺盛为信贷增长提供基础。22Q3末成都银行贷款余额增速为31.3%，预计在区位优势、政府资源及公司信贷投放策略支撑下，22Q4公司信贷投放仍会保持较高增长。随着政策性开发性金融工具在2023年加速落地和疫情后零售信贷需求回暖，公司信贷投放在今年有望进一步实现高增。
　　资产质量持续改善，拨备高增至500%以上。22Q4末公司不良率0.78%，较年初下降20bp，不良率处近7年来历史最低位，仅高于宁波银行和杭州银行。在四季度疫情防控政策变化冲击下，不良率环比仍下降3bp，凸现公司以基建为主的贷款结构对资产质量形成坚实保障。22Q4末公司拨备覆盖率501.57%，环比上升3.4pct，较年初上升98.7pct，风险抵御能力大幅提升。
　　投资建议：盈利能力强劲，资产质量优异。成都银行迎合成渝双城经济圈国家战略部署，在基建、实体和零售等方面持续发力，与区域发展同频共振，信贷高增有保障。2022年公司业绩表现依旧亮眼，ROE提升至已披露2022年业绩的上市银行首位，盈利能力显著增强，资产质量核心指标都有明显改善。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24年归母净利润同比增长25.8%、23.3%，当前股价对应PB在0.75X、0.62X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。