兴业证券-美容护理行业双周报：2023年彩妆新趋势-230219

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　　投资要点
　　双周专题：2023年彩妆新趋势。受疫情冲击，过去三年彩妆行业水深火热，尤其是2022年，天猫彩妆销售同比下滑近24%。而2023年，时过运转，市场回暖，彩妆市场可能迎来全新一轮增长：在强复苏和低基数的双重利好下，彩妆板块有望深蹲起跳；参考美国的疫情防控政策和彩妆行业收入端情况，随着我国防控的放开，线下购买场景恢复，2023年彩妆行业收入端预计进一步恢复与增长；彩妆板块逐步从大众彩妆向中高端彩妆发展，其中功效底妆或为主要突破口，亦或将是彩妆行业潜在的增长点。
　　双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计上升2.81%，较沪深300指数上升5.40pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅两周涨幅分别为2.01%、6.04%、17.94%。“20条”落地后，疫情防控措施放开节奏超市场预期，虽短期新增病例数较多，线下消费场景恢复需要时间，但市场情绪面和资金面已经提前反映；春节后，线下机构端客流已迅速反弹，同时“三八”女神节临近，美护板块整体回升态势显著。美护板块客户边际成交意愿提升，粘性较强，参考海外国家经验，将率先恢复，且同时具备成长性和确定性，是消费板块中较稀缺的优质赛道。
　　双周数据：2023迎年后首个营销节点，国货品牌情人节表现稳定。根据Nint任拓采集的数据显示，2023年情人节前一周，“面部护理套装”、“彩妆套装”以422.8亿元、72.8亿元分别居“美容护肤/美体/精油”细分类目榜首、“彩妆/香水/美妆工具”第四。在天猫面部护理套装TOP20品牌中，SK-II、兰蔻、玉兰油占据榜单前三，肌肤未来等7个国货美妆品牌上榜；在天猫彩妆套装TOP20品牌中，圣罗兰断层第一领先兰蔻，花西子表现抢眼，位列榜单第三。
　　投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐受益线下消费恢复、逐步发展濡白天使第二增长曲线的爱美客；拥有完善大单品矩阵、具备穿越周期能力的珀莱雅；在皮肤学级赛道定标的贝泰妮；建议关注筹划剥离地产业务&化妆品板块增速较快的鲁商发展；在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物（海外覆盖）、锦波生物（待上市）。
　　风险提示：消费情绪恢复不达预期，监管政策风险，化妆品品牌力下降。