广发证券-半导体行业海外射频产业链22Q4季报总结：去库存仍将持续，2023H2复苏在望-230219

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　　核心观点：
　　海外射频产业链各大厂22Q4业绩环比同比均下降。Skyworks在22Q4（FY 23Q1），实现季度营收13.29亿美金，YoY-12%、QoQ-5.5%，公司预计23Q1（FY 23Q2）营收环比下滑18.1%-13.6%，同比下滑15.9%-12.1%。Qorvo在22Q4（FY 23Q3 ）实现营收7.43亿美金，YoY-33%，QoQ-36%，略高于指引中值，公司指引23Q1营收环比-14%，同比-47%。稳懋在22Q4实现营收35.27亿新台币，YoY-51%，QoQ-10%。公司预计23 Q1营收环比下降20%，预计23Q1是稳懋业绩低点。
　　各厂商指引23Q1行业持续去库存，预计23H2渠道库存和公司库存陆续恢复正常。从库存水平来看，Skyworks和Qorvo的库存水位和DOI在2022年逐季创新高，但库存增速逐渐趋缓，根据Skyworks和Qorvo在2022Q4的Earning Call上表示，22Q4安卓产业链渠道和终端总库存减少了20%以上，行业去库存力度较大，预计2023Q1公司和射频行业还将继续去库存，但库存水位增速已连续两个季度放缓，同时Skyworks预计23H2公司DOI将回落至正常水平，Qorvo也预计渠道库存在23年下半年恢复正常。产业去库存力度极大，传导到产业链上游，PA代工厂极大降低稼动率。PA是射频的重要元件之一，上游代工厂稳懋和宏捷科承担了最主要的PA代工，主要客户包括Skyworks、Qorvo以及国内的众多PA厂商。从稳懋的季度产能利用率和单月稳懋和宏捷科的月度营收来看，目前稳懋22Q4的产能利用率已大幅降至约30%水平，宏捷科2023年1月月度营收也创四年来历史最低，主要系下游射频厂商去库存，稳懋预计23Q1行业持续大力去库存，后续行业景气度预计逐季向上。从手机主芯片厂商视角来看，联发科在22Q4 Earnings Call上表示目前中国客户和渠道内库存3-3.5个月水平，23Q1预计降到2-2.5个月水平。客户目前库存水平正接近正常水位。
　　各大厂预计手机景气度在23H2明显改善。展望2023年，各海外大厂对2023H2指引较为积极：（1）Skyworks预计韩国和中国Android市场将在23H2反弹；（2）Qorvo预计23Q2需求预计持平Q1，Q3开始恢复增长；（3）高通预计23H2行业将会增长，目前看到客户在2023年按常规节奏发布新机。（4）联发科预计Q2看到手机需求有回升，预计23年中国智能手机出货量或增加1千万部左右，且全球5G手机渗透率还将继续提升。我们预计，2023年全球智能手机出货量有望在低基数上迎来弱复苏。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；竞争加剧降低产品价格和毛利率风险。