广发证券-温氏股份-300498-股权激励方案发布，看好公司生猪出栏快速增长-230219

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　　核心观点：
　　事件：公司发布第四期限制性股票激励计划（草案）及2023年员工持股计划（草案）。此次限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量1.85亿股，占公司股本总额的2.82%，首次授予部分限制性股票的授予价格为10.15元/股；员工持股计划规模不超过1139.1万股，占公司当前总股本的0.17%，计划购买公司回购股票的价格为10.15元/股。
　　本次激励计划兼具广度与深度，管理层、员工与股东的利益更趋一致。
　　限制性股票激励计划首次授予的激励对象不超过4076人，包括公司董事、高级管理人员、中高层（基层）管理人员、核心业务人才和专业人才等，覆盖范围较为广泛，充分体现公司“精诚合作，齐创美满生活”的核心理念；员工持股计划不超过20人，包括公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员，突出核心作用。
　　激发经营活力，解锁条件对应生猪出栏量明显回升。限制性股票和员工持股计划解锁采取同样业绩考核条件，分为三个归属期，全部解锁的条件为：2023-25年度畜禽产品总销售重量比2022年分别增长20%、40%、53%，或累计归母净利润分别不低于75、160、248亿元。我们利用公司2022年肉鸡和生猪的销售数据，并假设肉鸡销量维持平稳以及肉鸡、生猪销售均重保持不变的情况下，若要完成总销售重量的解锁条件，那么公司2023-2025年生猪出栏量分别需达到约2500、3250、3700万头，较2022年出栏量分别增长约40%、82%、107%。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。公司经营持续改善，拟推出股权激励计划，激发员工活力。我们预计2023-24年公司EPS分别为1.96、2.84元/股，维持合理价值约26.9元/股，“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险。