国泰君安-仕佳光子-688313-经营持续改善，芯片业务潜力巨大-230219

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　　投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司Q4业绩低于预期，我们认为主要由于12月疫情政策变化对公司生产造成一定影响所致。
　　考虑2023年北美资本开支较为平稳，下调2022-2024年归母净利润至0.66亿(-39.13%)/1.13亿（-23.02%）/1.52亿（-16.53%），对应EPS为0.14(-37.70%)/0.25(-22.92%)/0.33(-17.23%)元。考虑行业可比公司估值，给予60x PE，下调目标价至15元，维持增持评级。
　　快报低于预期，利润稳健增长。2022年归母公司利润约为0.66亿元，同比增长31.90%，对应单Q4利润约为-1.15百万元。全年增长主要源于2022年北美数通、国内10GPON需求高速增长，公司在DFB、AWG、PLC等芯片业务实现持续增长。Q4环比相对较差，我们认为主要源于12月国内疫情政策变化带来生产经营的负面影响，公司在Q4计提了部分减值。
　　芯片IDM全流程制造平台有较大发展潜力。公司在PLC、AWG等无源硅基芯片领域处于领导者地位，近期积极开发应用于光纤接入
　　FTTR领域的PLC，有望成为主要的供应商；公司在数通AWG份额较高，后续拓展骨干网DWDM领域业务；在有源芯片上公司是业内持续追赶者，在2.5G、10G芯片已经批量出货，且在硅光、FMCW激光雷达领域应用的大功率DFB进展良好，有望贡献持续增量。
　　催化剂：大功率DFB落地、光纤到房间持续推进。
　　风险提示：海外需求不确定性，产品价格下降等。