广发证券-煤炭开采行业周报（2023年第7期）：港口动力煤价企稳回升，产业链库存压力下降，下游开工回升供需面有望改善-230219

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　　核心观点：
　　近期市场动态：港口动力煤价企稳回升，双焦价格总体保持平稳，澳洲焦煤价格延续强势。动力煤方面，秦港5500大卡煤价2月17日最新报价1009元/吨（本周累计回升19元/吨）。年度长协2月港口5500大卡煤价为727元/吨，同比+2元/吨或0.3%。供需面，本周港口市场煤报价企稳回升，主要由于春节后港口煤价回调幅度较大，产地煤炭发运成本倒挂程度加大，贸易商挺价意愿增强，加上近期部分下游释放补库需求，市场恐慌悲观情绪缓解。后期，2月下旬之后随着气温回升，动力煤需求处于淡旺季过渡期，但由于下游复工复产将持续推进，且非电行业和流通环节均有补库需求，预计需求总体继续逐步回升。而供给端，目前产地煤矿生产陆续恢复正常，全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。总体看，供给平稳叠加需求回升预期有望持续支撑现货价格，短期煤价有望延续小幅回升；焦煤方面，近期澳煤价格大幅上涨，澳煤进口难度进一步加大，而国内本周钢铁开工率继续提升，焦煤价格总体稳健。后期，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步增加，同时考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
　　近期重点关注：（1）近期国内政策面平稳，供需面在持续恢复，产业链库存压力减轻。近期秦皇岛和长江口等港口库存已开始逐步回落（目前库存水平较前期高点分别下降11%和5%），重点电厂库存较前期高点下降13%。供给方面，从近期部分上市公司公布的1月经营数据来看，1月产量同比增速普遍在2-4%，神华产量同比小幅下降3.2%，产量增速普遍回落。目前产地煤矿生产陆续恢复正常，全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。我们预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。（2）商务部回复澳煤进口问题，年初以来澳洲焦煤价格大幅上涨，预计澳煤放开对国内影响不大。
　　行业判断：4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，2月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。