方正证券-温氏股份-300498-再推股权激励，养殖业务目标高增-230218

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　　事件：公司发布第四期限制性股票激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予限制性股票1.85亿股，占本激励计划公告时公司股本总额的2.82%。其中，首次授予限制性股票1.75亿股，预留950.11万股，授予价格为10.15元/股。
　　点评：
　　本次激励计划覆盖范围广泛，有利于公司上下齐心奋力经营。本次激励计划首次授予的激励对象不超过4076人，包括公司董事、高级管理人员、中高层（基层）管理人员、核心业务人才和专业人才等，覆盖范围广泛，有利激发管理层经营活力，激活中基层生产斗志。
　　归属条件对应公司养殖业务高成长，并追求提升整体盈利水平。本次激励计划分为三个归属期，全部归属的条件为：2023、2024、2025年度公司畜禽产品总销售重量比2022年度分别增长20%、40%、53%，或2023年、2023-2024年、2023-2025年累计归属上市公司股东的净利不低于75、160、248亿元。我们利用公司2022年肉鸡和生猪的销售数据，并假设公司肉鸡销量维持平稳以及肉鸡、生猪销售均重保持不变的情况下，若要完成总销售重量的归属条件，那么公司2023、2024、2025年生猪出栏量分别需达到约2509、3228、3695万头，较2022年1791万头的出栏量分别增长约40.1%、80.2%、106.3%；三年复合增长率27.3%。同时，公司也制定以追求净利为目标的归属条件，反映公司未来在追求成长性的同时，也将持续推进畜禽养殖业务的降本增效工作，致力于提升整体业务的盈利水平。
　　生猪养殖业务经营能力持续改善。生猪出栏量方面，2022年公司生猪出栏1791万头，基本完成1800万头的年度出栏目标，生猪养殖成本方面，2022年公司持续推进降本增效，成本逐季下降；同时四季度末公司母猪存栏提升至140万头以上，有力支撑公司2023年归属目标实现。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为50.34、147.66、116.60亿元，对应EPS分别为0.77、2.25、1.78元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险；养殖行业疫病风险；食品安全风险；畜禽出栏不及预期风险等。