申万宏源-互联网传媒行业周报：百度文心一言合作方公布，AIGC提振传媒板块估值-230218

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　　本期投资提示：
　　职业教育迎利好，教育明显反弹。近五个交易日，传媒(-0.61%)，跑赢创业板（-3.69%）和沪深300（-3.19%），职业教育政策利好拉动WIND教育指数(+1.73%)，人民网(+7.91%)，分众传媒(+0.6%)。港股市场近五个交易日，恒生科技（-0.60%），跑输恒生指数（+0.73%），领涨标的为新东方在线（+30%），美团(+4.15%)，泡泡玛特(+3.39%)。
　　AIGC指数仍有相对收益。近一周，创业板（-3.76%），沪深300（-1.75%），SW传媒(-0.47%)，恒生科技(-2.40%)，AIGC(-0.87%)，chatGPT(-0.82%)。
　　专题：传媒复苏之年遇上AI科技创新，建议加大配置。传媒机构持仓占比和估值均处于历史底部，复盘历年，传媒PE、eps下限受监管环境影响（部分广告资产还有周期性），PE上限由科技创新拉动。政策角度：2023年内容和平台常态化，鼓励百花齐放、文化出海、科技创新。科技创新角度：13-15互联网+，17年4G手游红利，19年5G云游戏、超高清视频，20-22元宇宙，23年看生成式AI提振内容产业的效率。申万传媒、计算机组近期发布《微软投资openAI一小步，AI与chat GPT一大步！-AIGC系列研究之二》、《ChatGPT/AIGC九问九答-AI行业系列点评》、《微软产品融合ChatGPT，全球巨头布局梳理——AIGC系列研究之四》讨论国内外大厂AIGC/chatGPT布局，2月，百度“文心一言”首批合作伙伴官宣，合作伙伴涵盖媒体、数字场馆、企业服务、金融、阅读、影视、自动驾驶、教育等，国内AIGC产业生态正在建设中。重视2023年传媒板块的机会，建议配置估值位于历史低点的白马、及业绩改善明显的AIGC弹性标的：芒果超媒（长视频多重底部确立）、三七互娱（游戏出海领军）、吉比特（稀缺的长周期精品游戏）、视源股份（教育C端新品放量，海外微软合作加速）、巨人网络（产品周期大年）、风语筑（数字展示领军，元宇宙政策支持受益，百度AIGC合作）、传智教育（IT培训领军，产业数字化受益）、光线传媒（动画电影领军，关注哪吒进展）、分众传媒（顺周期高弹性）、昆仑万维（AI音乐、昆仑天工算法和模型、Opera将接入ChatGPT）。
　　以游戏为例看生成式AI对内容产业的影响。AI已经或者将要渗透到游戏产业链各个环节：美术—AI画图、AI实景运算、AI地图；玩法/策划—AI剧情、智能NPC及语音、AI关卡设计/道具设计；发行—人工智能投放系统、AI驱动CG制作等等。AI对游戏的改造也有望推动全新的玩法/品类甚至游戏形态的诞生。NPC植入类ChatGPT实现智能化的手游网易《逆水寒》将推出。重点关注：腾讯控股（龙头）、网易（AIGC落地快）、三七互娱（A股龙头）、吉比特（中期弹性大）、巨人网络（23年产品储备多、弹性大）、心动公司（行业供给改善最受益）、昆仑万维（AIGC领先布局）、恺英网络（治理改善，业绩弹性大）、神州泰岳（NLP+游戏）。
　　标的：腾讯控股、三七互娱、吉比特、昆仑万维、巨人网络、芒果超媒、网易、风语筑、、视源股份、快手-w、分众传媒、兆讯传媒。
　　风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。