申万宏源-通信行业专题：从运营商AI创新，继续掘金数字经济主线-230218

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　　本期投资提示：
　　（一）前期已经表现的AI领域，部分仍有基于业绩/估值的轮动可能。
　　本质是流量+算力的逻辑，基建侧主要受益。除了光通信领域以外，IDC层面供给加速出清、需求静待花开；IDC绿色发展和能效提升、以及网络流量的爆发对高性能网络方案产生需求；高性能网络方案也对散热、PCB、供电等环节均产生新需求；运营商云和产业数字化（也即政企）业务条线成为重要成长曲线，对应资本开支结构一定程度上向其倾斜，本土云计算市场格局有望重构，叠加互联网行业预期拐点，产业链中上游设备、器件等环节存在业绩超预期可能性。
　　（二）运营商的数字经济领军定位再次凸显，AI、数据要素等的云网基础。
　　运营商AI、数据要素等的产品能力创新是B端政企业务成长的核心驱动之一。据科创板日报，中国电信已全面布局大模型技术研发并取得阶段性成果，其“星河AI平台”提升云PaaS能力；与之类似，中国移动“梧桐门户”数据中台提升云PaaS能力。
　　运营商参与数字经济本质是先把数字化的“蛋糕”做大，进而再争取更多份额——运营商的商业模式发生本质变化，同时通信产业链的成长性开始显著。C端“大甲方”的模式转变为B端的“大乙方”，从单纯的流量管道转型至ICT方案“集大成者”。本轮运营商的核心逻辑除资产配置外，数字经济的边际贡献巨大，与成长板块协同；业务层面，运营商作为央企的数字经济成长也不以BAT和民间科技创新为对手盘，而是相互拉动。
　　（三）当前通信领域还有哪些中长期投资机会。
　　1）产业链向上游芯片、器件环节延伸的机会。光通信产业链为例，长期受益于流量驱动，中游环节国内厂商优势明显，实现光芯片和光器件国产化是提升产业链话语权和盈利能力的关键。2）控制器、企业通信为代表的科技出海。控制器环节2022年各方面负面影响多，23年有望迎来业绩和情绪的修复反转；企业通信行业需求具备可持续性和终端品类扩大性特点，公司从话机起步延伸至会议产品、云办公终端等多品类，随着海外更多办公群体回流到办公室，话机、VCS等企业协作刚需需求有望持续释放。3）智能化赛道的工业环节。工业数字化、网络化、智能化的转型方向，已经在行业中形成广泛共识；碳中和继续驱动行业渗透加速。4）汽车连接器等传统被国际大厂占主导地位的领域，国产替代是未来几年持续的路径。5）风光储为核心场景的通信+能源赛道，仍然有较佳的择时+择股投资机会。
　　（四）相关标的：贯穿全年的数字经济主线，核心关注运营商之中国移动/中国电信/中国联通等；流量基建主线设备之锐捷网络、紫光股份、浪潮信息（计算机）等；IDC产业链之奥飞数据、润泽科技、英维克等；科技出海环节之亿联网络等；智能制造之宝信软件；连接器环节之维峰电子、瑞可达、永贵电器、电连技术等；以及通信能源相关环节。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。