申万宏源-有色金属&能源材料行业周报：供给端扰动金属价格震荡，看好黄金、铜、工业硅-230218

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　　本期投资提示：
　　一周行情回顾：1）环比上周，上证指数下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，沪深300下跌1.75%，有色金属（申万）指数下跌2.62%，跑输沪深300指数0.87个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌1.91%，小金属下跌2.15%，能源金属下跌2.58%，铝下跌5.82%，铜上涨0.92%，铅锌下跌2.80%，金属新材料下跌2.34%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+1.87%、-2.17%、-0.65%、+0.51%、-5.46%、-7.20%，COMEX黄金价格-1.34%、白银-1.30%。2）能源材料：锂辉石价格-1.8%，电池级碳酸锂-2.2%，工业级碳酸锂-2.83%，电池级氢氧化锂-2.84%，金属锂-1.04%；电解钴价格-0.68%，电解镍-5.43%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂价格-2.63%；6um锂电铜箔加工费不变。
　　变化：1）据SMM，2月云南电解铝存在减产预期，预计规模在50-70万吨附近，目前云南省电解铝建成产能536万吨，运行产能404万吨，若减产落地，则云南电解铝运行产能降至350万吨左右，短期内支撑铝价。2）据SMM，美国考虑对俄罗斯制造的铝征收200%的关税。3）美国通胀下滑速度趋缓：根据美国劳工部数据1月CPI同比上涨6.4%，高于所预期6.2%，前值录得6.5%。
　　周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨，短期因美国非农就业人数超预期，美元走强，价格承压。钼：看好23年钼价持续高位，22年下游新增500万吨300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。
　　成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别为20/15/12倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为23/13/8倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE分别为24/16/13倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024年归母净利润分别为16.5/20.4/26亿元，PE分别为21/17/13倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE分别为17/10/9倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1亿元，PE分别为8/7/6倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为34/25/17倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024年实现归母净利润200.1/253.6/289.1亿元，对应PE分别为15/12/10倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2亿元，对应PE分别为32/21/21倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024年归母净利润分别为6.5/9.6/16.4亿元，PE分别为28/19/11倍)。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。