浙商证券-2023年家电行业海外专题报告：行进在黎明前的黑暗-230218

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　　北美经济降温，消费景气下降
　　高通胀+强加息，美国消费景气承压。1）由于俄乌战争导致的国际能源危机和美联储前期为挽救经济衰退造成的货币供应大规模扩张，2022年起美国经济进入高通胀。2）为抑制高通胀，美联储持续加息。自2022年初以来，美联储8次加息，联邦基金利率从22年初的0.08%提升至23年2月的4.58%，共提升450 bp。考虑到美国通货膨胀开始放缓，23年2月以来美联储加息的力度也相应放缓（2023年2月加息25 bp）。3）高通胀+强加息压制消费需求，根据Wind数据，美国的消费者信心指数从21年末70.6下降到22年7月最低点50，截至22年末回升至59.7。
　　风险提示
　　1）去库存周期持续时间长：本报告主要分析的是海外主动去库存周期，但主动去库后常伴随被动去库存的过程，若海外零售商被动去库存持续时间过长，对家电企业业绩同样不利。
　　2）汇率波动：家电出口通常以美元结算，若汇率出现波动，会对家电企业的汇兑收益造成影响
　　3）消费需求不及预期：海外零售商去库存需要通过预判下游消费需求调节库销比，从而控制向上游的提货节奏，若海外消费需求不及预期造成零售商去库存不及预期，则影响也会同样传导到上游制造企业。