招商证券-电子行业ADI FY23Q1跟踪报告：工业整体颓势下公司仍望逆势上扬，订单和库存逐步优化-230217

《招商证券-电子行业ADI FY23Q1跟踪报告：工业整体颓势下公司仍望逆势上扬，订单和库存逐步优化-230217（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-电子行业ADI FY23Q1跟踪报告：工业整体颓势下公司仍望逆势上扬，订单和库存逐步优化-230217（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　亚德诺（ADI）于2月15日发布FY2023Q1季报，本季度营收32.5亿美元，同比+21%/环比+1%；毛利率73.6%，同比+1.7pcts/环比-0.4pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、FY23Q1营收环比+1%处于指引上限，毛利率同比+1.7pcts/环比-0.4pct。
　　FY23Q1营收为32.5亿美元，同比+21%/环比+1%，处于指引上限（30.5-32.5亿美元），主要系工业和汽车市场份额持续增长。公司的B2B市场占营收的89%，同比+25%，尽管第一季度通常出现下滑，但环比+2%。23Q1毛利率为73.6%，同比+1.7pcts/环比-0.4pct。营业利润率为51.1%，同比+5.3pcts/环比持平，高于指引上限（49.3%-50.7%）。Q1库存周转天数增加到155天。
　　2、公司工业领域营收连续12个季度增长，通讯及消费领域营收环比下降。
　　1）工业：占总营收的52%，再创历史新高，已实现连续12个季度的增长。工业领域所有市场均同比增长，其中自动化、可持续能源、仪器仪表和测试处于领先；2）汽车：占总营收的22%，同样再创新高，同比+29%/环比+6%。公司在电池管理和舱内连接方面的市场领先地位继续实现显著增长，所有应用同比增长两位数；3）通讯：占总营收的15%，同比+18%/环比略有下降，原因是由于5G部署时机影响，有线业务的强势被无线业务疲软所抵消；4）消费：占总营收的11%，主要系市场疲软和季节性因素，同比-5%/环比-14%。
　　3、FY23Q2营收指引中值环比-1.5%，预计下游应用领域需求分化持续。
　　FY23Q2营收指引中值为32亿美元（31-33亿美元），指引中值同比+7.7%/环比-1.5%。营业利润率指引中值为51%（50.3%-51.7%）,23年税率预计为11%-13%，调整后EPS为2.75美元（2.65-2.85美元）。预计FY23Q2工业和汽车市场将持续增长，通信和消费市场将继续下滑。预计在未来几个季度，随着公司的积压订单恢复到更正常的水平，订单出货比将保持在较低水平。
　　4、积压订单结构有望持续优化，公司在工业和汽车领域表现将持续强劲。
　　供需平衡问题正在改善，在未来一两个季度，随着公司恢复正常的积压水平，公司订单出货比可能会低于1，第二季度以后的积压订单情况目前还难以预测。除去内部生产，公司从外部得到了更多的晶圆供应，使得目前有大约50%的产品组合可以在13周以内发货，相比季度初25%的数字提升了一倍，积压订单仍然保持在一年的收入左右，下半年情况将持续改善。受益于公司在工业市场的长期研发投资，工厂自动化的影响及仪器仪表等领域的积极趋势，公司工业业务将实现长期增长，预期中国市场几个月后将得到恢复。目前公司的模拟产品ASP是整个模拟市场的三倍。受益于未来市场发展及公司产品的领导地位，公司汽车业务表现将是SAR指数的2-3倍，有信心在本财年实现两位数强劲增长。
　　风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。