西部证券-亿纬锂能-300014-第四期股权激励事件点评：目标收入翻倍增长，股权激励志在远方-230218

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　　事件：公司于近日发布第四期限制性股票激励计划，本计划拟向激励对象授予不超过3500万股限制性股票，约占目前公司股本比例1.71%。其中首次授予3000万股，授予价格（含预留）为41.23元/股，授予对象165人。本激励计划首次授予部分四个归属期业绩考核目标值为2023-2026年营业收入分别不低于700/1000/1500/2000亿元。根据会计准则，本激励计划首次授予限制性股票摊销总费用约13.1亿元，其中2023-2027年分别摊销5.3/4.2/2.3/1.1/0.2亿元。
　　三元铁锂新增产能持续释放，大圆柱进入量产元年。公司新增产能持续释放，我们预计公司23年三元方形名义产能从12.5GWh提升至18GWh，三元软包维持10GWh产能不变，大圆柱产能从6.7GWh提升至20GWh，三元总产能提升至48GWh，预计全年出货约18GWh（软包10+方形5+大圆柱3）。公司方形铁锂产能持续释放，我们预计全年出货50GWh以上，同比翻倍以上增长，分应用领域看，受益于乘用车及商用车老客户深化合作以及新客户拓展，我们预计铁锂乘用车/商用车/储能分别出货10/8/32GWh以上，其中储能下游需求旺盛叠加公司产能释放贡献主要增量。
　　主材降价叠加锂盐产能释放提振盈利水平，消费业务有望迎来复苏。锂电主材23年均进入价格下行周期，公司成本压力减轻。我们预计为深度绑定动力战略客户，公司材料端成本下降会逐步让利给下游动力大客户。但考虑23年金海锂业锂盐项目正式投产，公司整体盈利能力有望稳步提升。此外，受益于消费环境好转，公司消费业务及思摩尔整体经营情况有望好转。
　　投资建议：考虑公司积极扩产，我们预计公司2022-2024年归母净利润至34.14/70.14/101.60亿元，同比+17.5%/+105.5%/+44.9%，对应EPS分别为1.67/3.44/4.98元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；产能释放不及预期；下游需求不及预期