华鑫证券-良品铺子-603719-公司动态研究报告：拓店进度有望加快，关注零食顽家业态-230218

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　　▌春节反馈积极，线下加快开店步伐
　　春节反馈来看，公司受益于客流恢复，线下门店已恢复至2019年九成水平，尤其是人流量较大的区域，高势能门店恢复弹性倍数比一般门店要大。2023年公司目标新增1000家门店，计划分布在优势区域（如西南、湖北等）和客群匹配区域（如广东深圳、江苏等）。新门店将通过新增咖啡水饮、短保类糕点产品提升客单数和客单价。
　　▌发力零食量贩渠道，消费分级同步进行
　　当前公司聚焦现有城市高密度布局，占据省会城市后快速向二、三线等城市进行渗透，同时基于商圈、消费者差异化对门店产品组合、装修风格等进行差异化配置，提升门店销售额。此外，公司布局零食量贩渠道，创立新品牌“零食顽家“，2023年聚焦湖北地区开设500家门店，目前零食顽家已开4家门店，将消费人群进行分级，提升市占率。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司在零食领域持续布局并持续关注零食顽家新兴业态后续发展。根据员工持股计划及节后反馈，我们略调整预计2022-2024年EPS为0.99/1.15/1.36元（前值分别为0.99/1.26/1.58元），当前股价对应PE分别为38/32/28倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。