国融证券-宏观研究月报：数据真空期下经济恢复成色如何-230217

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　　数据真空期下，我们根据已公布的PMI、社融等指标，以及部分高频数据，对于目前经济复苏程度得出以下几点结论：
　　一是在疫情快速过峰叠加春节效应下，消费复苏逻辑已验证一半，但消费是收入的函数，目前居民收入预期还不稳固，汽车购置税政策到期，密切关注两会有无促销费政策出台；
　　二是春节下基建开工率较低，但2月以来复工复产提速，叠加专项债提前批大幅同比多增，后续基建将持续发力，强度仍有待持续观察；
　　三是地产需求端政策效果持续显现，一线城市二手房快速回暖，二三线城市仍不明显，后续政策持续加码下，密切关注地产销售持续性；
　　四是韩国、越南1月出口数据大幅低增，预计我国出口增速仍不佳，但市场对美国经济预期已触底回升，后续我国出口或将好于预期；
　　五是1月信贷大超预期，经济景气度也重回荣枯线以上，后续在政策持续发力下，经济有望全面复苏。
　　风险提示：
　　1.国内疫情反复超预期；
　　2.地产景气修复持续低于预期；
　　3.美国经济下行超预期；
　　4.中美博弈超预期；
　　5.俄乌局势超预期。