国信证券-美团~W-3690.HK-外卖业务恢复节奏良好，关注到店业务恢复及竞争影响-230217

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　　事项：
　　美团-W将于近期发布2022年22Q4业绩报告，我们对22Q4财报的前瞻如下：
　　国信互联网观点：
　　总览：2022Q4，我们预计美团实现营业收入578亿元，同比增长17%。预计实现经调整净利润4亿元；经调整净利润率1%，同比提升9pct，环比下降5pct。同比提升主要系餐饮外卖业务补贴效率提升及新业务持续减亏，环比下降主要系核心本地业务22Q4存在季节性补贴以及营销投放。
　　当前餐饮外卖恢复较好，考虑基数效应，预计美团到店酒旅业务2023Q2恢复较快增长：预计2022Q4核心本地商业实现收入414亿元，同比增长12%。1）餐饮外卖：我们预计22Q4订单数同比增长6%，收入同比增长18%，预计12月份恢复较好。2）到店酒旅：我们预计22Q4收入同比下滑15%，预计到店酒旅GTV同比下降13%，22Q4受到疫情影响仍大。从春节数据来看，美团餐饮和酒旅复苏较为强势。
　　预计22Q4新业务实现收入164亿元，同比增长31%。预计22Q4新业务总体经营亏损67亿元，经营亏损率41%，同比减亏36pct，环比减亏1pct，主要因成本和费用的优化。
　　投资建议：
　　公司受益于线下消费复苏，当前业务恢复节奏良好。市场较为担心抖音到店以及外卖业务对美团核心本地业务的影响。我们认为，美团在外卖业务的壁垒扎实，短期难以突破。抖音与美团在核心本地业务差异化竞争确实存在，但当前抖音本地业务还在产品快速迭代状态，仍需密切观察抖音战略、产品形态等的变化，以及线下商家恢复正常经营后，投放行为的变化。
　　我们调整2022-2024年的收入预测至2176/2712/3286亿元，调整幅度+0.1%/-2%/-3%。考虑到2022Q4外卖业务恢复节奏较好，我们上调2022年盈利预测，考虑到随着消费恢复，我们推测公司增加到店酒旅业务的获客投放以取得更大业务规模，小幅下调2023-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年公司实现经调整净利润24.9/121.7/271.9亿元，调整幅度+362%/-3%/-2%。维持目标价173-187港币，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务投入导致亏损加大，疫情反复影响线下业务，政策监管带来经营业务调整。