海通证券-基金专题报告：湘财长顺投资价值分析-230217

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　　基金介绍。湘财长顺是湘财基金旗下的一只强股混合型基金，契约规定基金的股票投资比例为基金资产的60%-95%。截至2022年12月31日，基金合计规模为3.87亿元。当前基金由车广路、徐亦达、程涛三位基金经理共同挂名管理。
　　基金业绩表现。湘财长顺自2020年1月10日至2023年1月31日的区间净值增长率为50.71%，位于同类产品的前三分之一。基金的长期业绩表现更好，风险控制效果较好，年化波动率以及最大回撤控制均好于同类产品平均水平，分别位于同类产品的前35%、12%。综合风险与收益后，产品的风险调整后夏普比率和收益回撤比均位于同类产品的前30%。从滚动投资业绩来看，在2020年1月10日以来的任意时点投资湘财长顺并持有1年的业绩，获得正投资收益的概率为70%，相对于同类产品均值的胜率为62%；滚动持有2年获得正投资收益的概率为81%，相对于同类产品均值的胜率为100%。
　　基金投资风格。我们认为，该基金淡化择时。基金经理基于自上而下研判，适度左侧布局，会积极把握成长、消费、周期等多板块的市场主线投资机会，行业覆盖面较广。基金经理会基于追求最优风险收益比的投资理念进行个股标的的选择，对于安全边际有一定要求，不抱团。持股集中度在2021年以来明显提升，目前高于同类产品平均水平。换手率相对同类平均处于偏高水平，主要源于基金经理会根据最优风险收益比原则对组合进行动态优化，推升了换手。
　　公司权益资产投资实力。基金公司投研平台实力强弱对于基金经理投资操作存在一定的影响。湘财基金管理公司成立于2018年7月。截至2022年12月31日，公募管理规模合计约29.34亿元。从主动权益资产的管理业绩来看，湘财基金的长期管理业绩优于短期。分年度来看，公司在2020、2021年结构性行情下公司业绩排名均位于同业前25%，但在2022年未能战胜同类平均。
　　风险提示。1）基金产品过往的业绩并不能代表未来表现，本报告基于客观数据分析，不构成任何推荐建议；2）作为主动权益类产品，基金的业绩表现与基金经理紧密相关，需要关注基金经理变动对业绩的影响；3）基金为主动权益类产品，股票价格的波动对组合影响较大，适合具备中高风险承受能力的投资者持有；4）基金2021年以来行业集中度等有所提升，投资策略或有所改变，业绩延续性有待观察；5）基金规模提升后，相对偏好中小市值标的的投资策略或需要调整，业绩延续性有待观察。