国元国际-百融云~W-6608.HK-业绩高增踔厉风发，技驱增长经久不衰-230215

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　　事件：
　　百融云发布公告，预计2022年年内溢利约人民币2.21亿元至2.28亿元，较去年同期转亏为盈。同时预期2022年非国际财务报告准则溢利约2.86亿元至2.93亿元，较去年同期将增长约103%至108%。该增长主要由于核心业务的智能分析与运营服务收入同比增长约39%至41%，持续发挥规模化经营优势，收入利润双增长，同时利润增速高于收入增速。值得注意的是，核心业务中的新业务智能运营服务收入较去年同期增长约140%，该业务基于人工智能技术，已经成功切入金融机构存量运维端。
　　点评观点：
　　我们认为当前SaaS领域中，特别是金融机构SaaS细分赛道中，公司属于绝对的龙头，而公司依托AI、大数据分析、云服务以及本地化的解决方案结合，推动业务持续升级进化，来满足更多金融机构传统业务数字化需求的发展战略逻辑清晰且确定性高。另外国家在强调软件自主新创，国产替代金融大数据SaaS服务带来了巨大的市场空间。百融云在金融产业深耕多年，每年都投入大量资源在研发上，因此在技术、合规性、客户积累以及客户理解上都形成了较强的竞争优势。因此我们认为公司未来不仅仅是一个数据分析龙头，随着小微企业金融、财富管理等更多云模块上线，最终会成长为金融产业全链路业务数字化转型赋能者，能够充分享受行业升级红利，5年内收入CAGR保持远超行业的增速。
　　投资建议方面，我们预计公司2023年收入及利润继续保持高增长，主要基于以下几点：首先，当前我国金融数字化加速，公司业务处于风口；其次，虽然公司目前已经成功切入金融机构存量运维端，但是还只是涉及资产负债表中的资产端（贷款类业务），而将运营经验复制到金融机构负债端（财富管理类业务）有较高的可预见性；最后，公司是轻资产运营和技术驱动模式，人效能够不断提升，业务有很强的边际效应。当前对应我们预期2023年PE约20倍，高增长性企业可以给予较高的估值溢价，因此当前估值依然有吸引力，建议买入。