国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-科技带动类业务比重增加，将持续推升公司估值-230217

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　　我们上调目标价至15.86港元，对应8.7倍/7.7倍/6.9倍2022 /2023 /2024年EV/EBITDA。维持“买入”评级。
　　1）我们预计香港建造市场年度规模将会在2025年达到3,000亿港元，有别于市场认为的需要5到10年。2）我们预计公司整体毛利率将逐步提高，有别于市场认为的整体毛利率将承压。
　　装配式建筑法的广泛应用将为建筑工程行业带来多年未见的创新和变革。我们认为中国建筑国际（“中建国际”或“公司”）将引领建筑工程行业新一轮的科技创新，公司估值将大幅提升。
　　催化剂：广州白云区龙归陶瓷城安置房项目于2月6日正式动工，是广东省首单采用定向回购模式的安置房项目。
　　风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）世界各地的疫情可能会出现波动。