万联证券-食品饮料行业酒类1月线上销售数据跟踪报告：白酒单月销售额创两年新高，啤酒销售额持续下滑-230217

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　　行业核心观点：
　　1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，酒类线上销售表现分化。其中白酒单月线上销售额创下两年新高，啤酒线上销售额同比持续下降。线上渠道对比来看，三大电商中京东占据主导地位。白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升，拼多多线上销售额同比大幅下降，京东维持绝对渠道优势；啤酒行业三大电商平台销售额同比均出现不同幅度的下降。京东表现相对出色，超越天猫淘宝成酒类线上主要渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台是白酒龙头的线上主战场，其中茅台京东销售占比超50%，五粮液京东占比超80%。总体来看，1月酒类线上销售表现分化，1）受春节送礼及宴席场景复苏利好，酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，其中白酒更是两年来单月销售额新高；2）但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响，叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情，且茅台、五粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售有一定的分流，本月同比数据并不亮眼，白酒增速有所放缓，啤酒线下消费场景尚未恢复，同比延续下滑；3）展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
　　投资要点：
　　白酒线上销售额增速放缓，茅五价格维稳。1月白酒三大电商线上销售总额95.64亿元（YoY+8.41%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70%。淘系平台白酒销售小幅上涨，销售额为25.96亿元（YoY+3.88%）。京东白酒销售表现出色，销售额为68.69亿元（YoY+23.82%）。拼多多白酒线上销售额同比大幅下降，销售额仅为0.99亿元（YoY-87.26%）。贵州茅台1月三大电商销售总额为17.46亿元（YoY+45.62%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为5.98/8.92/2.55亿元，占比分别为34.26%/51.11%/14.62%。1月20年普飞批发价稳定维持在3030元，飞天散瓶价格落在2800元至2880元价格区间，春节后价格有所回升。五粮液1月淘系平台与京东线上销售总额19.33亿元（YoY+23.98%），淘系平台和京东销售额分别为3.42和15.92亿元，占比分别为17.67%和82.33%。1月普五（八代）单瓶价格稳定维持在965元，整体控价能力良好。
　　啤酒线上销售额同比下滑，呈持续下降趋势。1月三大电商啤酒销售总额为3.86亿元（YoY-35.96%）。其中，淘系线上销售额为1.41亿元（YoY-50.78%），京东啤酒销售额为2.34亿元（YoY-11.59%），拼多多啤酒销售额为0.11亿元（YoY-79.47%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.60亿元（YoY-34.68%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.23/0.37亿元，占比分别为38.30%/61.70%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.60亿元（YoY-43.64%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.20/0.38/0.02亿元，占比分别为33.82%/63.17%/3.01%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。