长江证券-帝尔激光-300776-TOPCon一次硼掺设备订单突破100GW，龙头地位稳固-230216

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　　事件描述
　　公司公众号披露，近期，随着多个头部客户新订单落地，帝尔激光TOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。
　　事件评论
　　TOPCon的SE硼掺订单持续落地，激光设备龙头地位稳固。今年N型电池技术更加成熟，提效降本工艺渗透持续提升。1月2日，公司已公告获得SE硼掺杂接近20GW的订单，在手订单超50GW。当前公司再度披露，SE一次激光掺杂设备订单产能累计已经突破100GW。新接订单较快提升，公司TOPCon激光设备龙头地位稳固。
　　今年TOPCon扩产预期有望上调，公司TOPCon的SE一次硼掺杂设备订单有望超预期。电池环节盈利较好且TOPCon综合优势凸显，2023年电池片扩产或维持高增，其中TOPCon占据主导。目前TOPCon扩产预期由此前的接近200GW上调到200GW以上，龙头、二三线企业、产业链上下游和新进入者扩产均较为积极。TOPCon的SE一次掺杂由于较为明确的提效效果叠加较低的设备投资,已成为TOPCon工艺标配，渗透率持续提升。公司TOPCon的SE硼掺杂提效水平（0.25%+稳定效率提升）行业领先且性价比优势明显，市占率维持高位。TOPCon扩产释放叠加较高市占率，今年公司TOPCon硼掺杂订单有望超预期。
　　技术多点开花，多年积累护城河明显。1）在PERC领域，公司始终保持全球龙头地位，激光消融掺杂设备市占率连续多年领先。2）激光转印在HJT、TOPCon、XBC、PERC等多条技术路线、多家头部企业推进量产落地，目前已有量产订单交付。3）XBC开槽去年取得约40GW订单，今年XBC仍是扩产的主流路线之一，公司仍将继续受益。4）铜电镀图形化工艺环节已实现激光干法刻蚀技术量产订单，技术多年积累相对成熟，同样将受益光伏铜电镀工艺进展加快。5）第三代电池技术路线亦有布局，公司激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，目前已有小批量订单并已完成交付。
　　新技术设备持续渗透，订单有望维持高增，维持“买入”评级。今年新技术扩产陆续落地的背景下，下游企业为保持差异化竞争优势，将更有动力使用激光增益工艺实现降本提效。公司在PERC、TOPCon、HJT、XBC等技术路线均有布局且龙头地位稳固，订单有望维持高增长。预计2022-2024年公司实现归母净利润4.54亿、8.61亿、14.04亿，对应PE分别为52x、28x、17x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电池新技术扩产进度低于预期；
　　2、公司新技术产品推进低于预期。