东方证券-交通运输行业月报：航空1月数据，运量同环比显著提升，公商务出行提前快速回暖，复苏有望超预期-230217

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　　核心观点
　　行业数据：旅客运输量快速恢复。民航局披露，1月完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%，恢复至19年同期的74.5%。国际航班方面，上周（2月6日-12日）实际执行795班，比“乙类乙管”政策发布前一周（1月2日-8日，482班）增长65%。通航城市对、通航国家和执飞航空公司数量分别恢复到疫情前25%、64%和80%，客运航班量总体恢复至疫情前的9%。
　　1月各航司经营数据大幅好转，国内收入客公里接近19年。
　　三大航: 1月合计ASK同比上升23.3%，较19年下降32.31%，较2022年12月环比上升90.4%，RPK同比上升34.7%，较19年下降40.54%，较2022年2月环比上升109.2%。春秋：ASK、RPK同比分别下降22%和6.3%，较19年下降9%和14.2%，环比2022年12月分别上升33.7%和52.3%；吉祥：ASK、RPK同比分别上升10.1%和30.6%，较19年下降3.8%和13.7%，环比2022年12月分别上升52.5%和79.5%；
　　分区域来看，国内恢复良好，吉祥国际+地区航线表现亮眼。三大航中国航南航RPK较19年仅个位数下滑，分别为-6.2%和-4.3%，东航为-16.9%；春秋国内RPK较19年同期增长27.3%，吉祥小幅下滑4.2%。国际和地区航线三大航+春秋普遍仍仅19年的1-2成，吉祥表现亮眼，国际RPK较19年下滑71.7%，地区RPK仅下滑7.0%几乎完全恢复。
　　客座率同环比大幅回升，较19年差距显著缩窄。
　　1月客座率：春秋（85.0%，同比+14.2%，环比+10.4%，较19年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，环比+11.1%，较19年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，环比+6.1%，较19年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，环比+8%，较19年-10.0%）>东航（68.3%，同比+12.2%，环比+5.1%，较19年-12.4%）
　　高频数据来看，民航客流快速恢复。2月16日春运第40天，民航发送旅客151.6万人次，较2019年下降15%，同比2022年增长34%；40天累计民航日均138.1万人次，恢复至19年同期75.72%。航班量方面，2月15日，全民航执行客运航班量12292架次，同比2022年上涨29.3%，同比2019年下降18.9%。国际航班2月15日执行288班，同比增长343.1%，较19年下滑86.9%。
　　商务客提前快速回暖，或带动行业恢复超预期。近期公商务出行火爆，头部机场恢复率显著高于行业平均，北上广深互飞航线客座率和票价表现良好，高等级酒店入住率和平均房价均超过19年。上述特征反映出相比往年，今年商旅出行恢复更早。过往通常春运过后会经历需求淡季，而在3月底公商务市场逐步回暖，4月则为公商务活动旺季。而今年由于长期疫情积压的商务往来需求的集中释放，自节后商旅出行即快速恢复，并与节后返程客流叠加，有望带动客流持续复苏超预期。
　　投资建议与投资标的
　　航空大周期启动，迎接基本面快速上行期。
　　公商务出行提前回暖，传统3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随换季国际客流持续恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终展现供需弹性。持续看好航空大周期兑现。
　　建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注南方航空(600029，未评级)、中国东航(600115，未评级)。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险