招商证券-贝斯特-300580-混动发力涡轮增压业务，新能源车业务打开新增长曲线-230217

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　　公司是涡轮增压器核心零部件供应商，坚持“内生发展和外延扩张”相结合的双轮驱动发展为战略模式，确保主业涡轮增压器零部件稳步发展的同时，布局新能源产业链，新能源车业务有望打开新增长曲线。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
　　涡轮增压器核心零部件供应商，转型与产能释放促业绩增长。公司主要从事精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产和销售，现已形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动发展的核心竞争优势。公司在确保主业基盘稳步发展的同时，通过收购切入新能源产业链，实现双轮驱动发展战略，2019年收购苏州赫贝斯，2020年收购易通轻量化，快速布局新能源业务。公司营收净利润逐年提升，随着公司转型顺利，叠加可转债募投项目产能释放，业绩有望继续增长。
　　深度绑定涡轮增压器巨头，混动车推动涡轮增压零部件稳步发展。全球涡轮增压器行业市场集中度较高，我国涡轮增压器市场被外资巨头垄断。公司深度绑定涡轮增压器巨头，汽车零部件下游客户主要有盖瑞特、康明斯等，涡轮增压器零部件销售收入连续多年实现稳定增长。随着新能源汽车的快速发展，公司涡轮增压器业务发展并不会因为燃油车市场份额的减弱而衰退，混动车型是未来涡轮增压器的主场。根据规划，预计到2035年混动车型与纯电车型各占比50%。随着混动车型渗透率不断提升，且混动车型涡轮增压器配置率远高于燃油车，未来公司涡轮增压器零部件销售收入有望逐步提升，主业基盘有望稳步增长。
　　布局氢燃料电池核心部件，压铸打开第二增长曲线。公司通过纯电汽车、氢燃料电池汽车、混合动力汽车的核心零部件多条技术路线进行新能源汽车产业的深度布局。在氢燃料电池领域，公司早已布局核心部件，产品已向盖瑞特交付，并成为博世合格供应商。在压铸领域，公司早已布局多年，公司从压铸件、低压铸造、机加工通用件延伸等方向入手，不断提高产品在新能源汽车客户端的占有率。随着后续与新能源汽车领域客户的深度合作及产能释放，公司在新能源领域的业务增长强劲，有望打开第二增长曲线。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。公司作为涡轮增压器核心零部件企业，坚持双轮驱动发展战略，凭借在智能装备与工装领域的研发能力，延伸布局新能源汽车产业链。随着公司向新能源业务转型顺利，叠加产能释放，公司业绩有望实现稳步增长，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为2.2/2.8/3.4亿，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业周期波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；汇率变动风险。