远东资信-2023年1月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回升，信用利差收窄明显-230216

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　　政策方面，1月4日，财政部对防范化解地方政府债务再次发声。从近期发声的内容看，除了强调严控隐性债务，还多次强调城投公司的整合和市场化转型。在城投公司融资难、债务压力较大的背景下，城投平台整合可以帮助城投公司整合资产结构、业务结构，进而帮助降低其后续融资难度，也为后续城投公司进行市场化转型提供条件。近两年，不少区域城投公司已经进行跨行政级别城投公司整合、同一区域内城投公司整合等，预计在政策的持续推动下，未来城投公司整合尤其是区县级城投公司整合的脚步将逐渐加快。
　　一级市场方面，1月共发行569只城投债，发债主体合计433家，发行量总计3916.52亿元，偿还量总计3427.31亿元，城投公司通过债券市场净融资额为489.21亿元，较去年同期下降明显。1月大多数省份城投债发行量、净融资量较去年12月有所上升，多数省份净融资规模同比下降。一些区域的城投债净发行量超过净偿还量，城投净融资量边际有所上升。城投债净融资较大规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等省份，贵州、陕西、甘肃等区域的净融资规模不大，城投公司区域分化仍然明显。
　　二级市场方面，1月份不同期限与评级的城投债到期收益率总体呈现先下降后上升的态势，1年期各级别城投债利差走阔幅度明显，3年期和5年期走势收窄幅度缩小。区域利差上，25个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势，其中河北（-45.05BP）的城投债信用利差收窄幅度最大，其次是湖北（-39.48BP）和福建（-33.79BP）。至2023年1月31日，城投债信用利差中位数大于200BP的省份有9个，较上一个月减少1个省份，依次是青海、贵州、云南、天津、广西、吉林、辽宁、陕西、江西。
　　1月，共有1家城投企业主体发生了评级上调，该主体位于江苏省。主体评级上调原因主要为区域战略地位提高，企业资本实力显著增强。
　　本月特别关注区域为四川省，2022年四川省GDP总量在全国各省市中位居第六。四川省地方财政自给率在全国处于中下游水平，区域内城投平台数量较多以及发债规模较大，考虑到目前区域内城投公司的债务负担，需要关注区域内城投公司的短期偿债压力，尤其是债务率较高的地方城投公司和相关负面事件对区域内城投公司的负面影响。