华泰证券-传智教育-003032-助力实训就业的泛IT职业教育佼佼者-230216

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　　紧跟IT岗位前沿招聘需求深耕教研及实训质量，国内IT培训机构佼佼者
　　传智教育创办于2006年，21年成为首家A股上市的IT培训企业，当年收入规模居行业前列。公司深耕泛IT培训，囊括岗位一线技能的理论到实战内容，依靠严格而优质的课程研发和师训体系在规模扩张中保持了良好的教学质量和口碑。公司正逐步向IT学历教育等新业务拓展，有望打通全流程人才培养体系，建立第二增长极。我们认为泛IT行业人才缺口将持续存在，培训需求大而分散，公司有望凭借行业领先的教研能力和品牌输出能力进一步提升市占率。同时，随着招生逐渐恢复、教学场地利用率提升，利润端有望持续改善。我们预计公司22E/23E/24E扣非归母净利润为1.69/2.30/2.88亿元，可比公司23年Wind一致预测PE均值31.73x，考虑公司前述优势，给予35x 23EPE，目标价为20.02元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　业务规模和版图不断扩大，兼具高质量标准化教研及低成本获客能力
　　公司以线下短期IT培训起家，逐步向泛IT课程拓展，办学规模和学员范围持续扩大。公司师资力量强大，多部原创教材热销，与多所高校建立合作实训关系，品牌输出力强。公司已建立较完善的标准化教研、师训、教学管理体系，保证授课内容紧跟IT岗位招聘需求，在规模扩张的同时维持了良好的教学质量与口碑，约70%学员来自口碑推荐，使其获客成本维持在业内较低水平。并且，我们认为相关办学经验有助于公司切入学历教育领域兴办自有院校，增强公司长期竞争力及业务增长潜力。
　　业务快速复苏，未来有望受益于市占率及利润率双提升
　　得益于线下教学逐渐复苏和线上课程高增，公司收入自21年恢复增长，叠加成本优化，毛利率快速恢复接近19年水平。22年公司前三季度收入加速修复，管理效率及人效进一步优化，我们预计22全年净利润有望恢复甚至略超19年水平。考虑到当前公司教学场地利用率仍处爬坡期、公司也正优化课程时长提升学员周转率，我们预计未来公司利润率仍有提升空间。此外，泛IT行业规模正稳步扩大，未来三年人才缺口或持续存在，而当前泛IT人才培训市场空间大、集中度较低，未来公司市占率有望进一步提升。
　　首次覆盖给予“买入”评级，目标价20.02元
　　我们预计公司22E/23E/24E扣非归母净利润为1.69/2.30/2.88亿元，可比公司23年Wind一致预测PE均值31.73x，考虑到公司标准化教研及低成本获客能力、业务范围持续拓展、经营效率持续提升等优势，我们给予传智教育35x 23EPE，对应目标价20.02元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：线下教学及招生的修复和增长不及我们预期；募投项目进度及效益不及规划目标；IT培训行业竞争加剧。