华泰证券-捷佳伟创-300724-TOPCon大扩产，公司订单有望高增-230216

《华泰证券-捷佳伟创-300724-TOPCon大扩产，公司订单有望高增-230216（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-捷佳伟创-300724-TOPCon大扩产，公司订单有望高增-230216（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2023年TOPCon扩产大年，上调盈利预测及目标价
　　我们将捷佳伟创22-24年归母净利润上调至9.4/15.3/20.4亿元（前值为9.3/12.2/15.7亿元），主要考虑到：1）22-23年大尺寸电池产能紧缺叠加TOPCon降本增效超预期，下游高速扩产带动公司订单超预期增长；2）公司TOPCon核心设备PE-Poly渗透率提升，保障公司总体市占率和利润率稳定；3）公司有望强化HJT、钙钛矿、半导体、铜箔等设备布局。公司作为PERC、TOPCon整线覆盖最全玩家有望充分受益TOPCon扩产，给予23年PE 37倍（对标可比公司23年Wind一致预期33xPE），目标价162.06元（前值160.75元），维持买入评级。
　　大尺寸电池产能紧缺，TOPCon下游高速扩产带动公司订单超预期增长
　　21年硅料价格上行，挤压电池环节产能扩产，造成大尺寸电池供不应求。根据soalrzoom数据显示，光伏电池自21年底毛利率逐渐上行，带动下游投资高速扩张。TOPCon与HJT技术相比PERC电池拥有更高的转化效率，TOPCon设备投资较HJT更低，近年来投产迅速，成为电池环节补产能首选技术。我们预计2022年TOPCon行业设备招标100-150GW，2023年有望达250-300GW。23年开年捷佳获得50GWTOPCon设备订单，中标金额约占整线40%以上。随着TOPCon继续扩产，公司有望持续受益。
　　TOPCon PE-poly设备渗透率提升，保障公司总体市占率和利润率稳定
　　TOPCon整线设备投资较PERC增加约35%-40%，隧穿氧化层制备设备是主要增量，主要分为LPCVD和PE-poly两种。PE-poly具备较高的降本空间和灵活性，渗透率逐步提升。22年11月20日，公司累计获得100GWPE-poly设备订单；23年1月，公司PE-poly设备在原定以LPCVD为主的客户中取得一半市场份额，综合市占率超50%。捷佳可提供TOPCon中的湿法、干法、丝印、激光等全套设备，随着PE-poly渗透率提升，对冲老业务竞争激烈带来降价和份额下降风险，公司总体市占率和利润率有望稳定。
　　公司有望强化HJT整线、钙钛矿整线、半导体清洗等设备布局
　　公司在光伏领域中除PERC、TOPCon整线设备外，在HJT整线、钙钛矿整线、MWT、TBC、HBC、叠层电池等领域均有布局。公司常州的HJT板式微晶中试线光电转化效率已超25%，钙钛矿领域公司开发并获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。公司全资子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸半导体湿法刻蚀清洗设备，已获得上海积塔、青岛芯恩、德州仪器等厂家复购订单。随着公司平台化布局推进，有望在TOPCon高峰扩产后继续维持稳健增长。
　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产不及预期；新产品推广不及预期。