广发证券-长沙银行-601577-股权结构理顺，估值空间打开-230216

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　　核心观点：
　　2月15日长沙银行发布《关于股东部分股份被司法拍卖的结果公告》我们点评如下：长沙市投资控股有限公司在北京产权交易所司法拍卖中购得湖新华联建设工程有限公司（简称“新华联”）持有的长沙银行1.39亿股，拍卖成交价为10.06亿元，折合每股7.23元，较最新收盘价略微折价约5%。新华联2019年出现风险后，多次被动减持长沙银行，所持股份由2019年末的2.89亿股（持股比例8.46%，第二大股东）降至本次拍卖前的1.40亿股，本次拍卖完成后新华联持股降至0.01亿股，持股比例降至0.03%；后续新华联关联方新华联石油持有的0.47亿股仍待处置。
　　股份拍卖完成对公司影响积极：（1）股东风险是投资者关注的核心问题，新华联相关问题接近解决，估值压制因素正在消除。（2）股份拍卖有利于公司理顺股东架构，减少关联关系；当前新华联仍拥有1个董事会席位，由于质押比例超过50%，监管规定要求限制其派出董事冯建军在董事会上的表决权；股权关系理顺后，随着董事席位替换，公司经营决策将更加顺畅。（3）省市两级政府对长沙银行支持较大，新华联所持有的2.89亿股分两次拍卖，2021年9月拍卖的1.26亿股由湖南省国资委控制的华菱集团拍得，本次拍卖的1.39亿股由长沙市财政局实际控制的长沙市投资控股拍得。
　　公司着眼湖南特色生态，挖掘区域经济潜力，零售转型深化、深耕县域金融、对公精准发力，客群基础做大做优，资产质量继续夯实，业绩释放潜力可期。2022年业绩快报基本符合投资者预期，资产质量和拨备覆盖率均保持在行业较好水平；本次股权结构理顺将打开公司估值上升的空间。预计23/24年归母净利润增速分别为9.6%/12.6%，EPS分别为1.78/2.01元/股，当前股价对应23/24年PE分别为4.3X/3.8X，对应23/24年PB分别为0.50X/0.45X。综合考虑公司近两年的PB（LF）估值中枢、基本面情况以及行业估值水平，给予23年PB估值0.6X，合理价值9.08元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）政策调控超预期。